拓宽融资渠道引入增量资金

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一、转融通首批试点

首批转融通业务即将启动，以转融资为主，预计利率在5%-6%之间，证金公司每日公布利率，初期资金规模可达300亿，旨在提振低迷市场信心。QFII审批加速，年内新增41家，账户增加，有望带来增量资金。

转融通业务为券商带来新机遇，允许其从证金公司融入资金再借给投资者，拓宽了融资渠道，有助于扩大两融业务规模。首批试点券商确定为11家，这项创新业务有望成为券商收入增长的新来源，特别是对那些两融业务规模大的券商，该业务收入可能占据经纪业务收入的20%以上。

中国证金公司已筹备转融通试点，先行试水转融资，总额达120亿元。证监会已批准相关细则，包括证券出借交易、登记结算、担保品管理、保证金管理等规则，明确了转融通为公司间业务，需证券公司满足特定条件并签订业务合同，证金公司通过平台提供资金和证券服务。

二、什么是增量解决法

相对于存量解决法而言，增量解决法即通过增量资本引入新的企业运行机制，通过新的运行机制，使企业走出困境，焕发出新的生机。

增量解决法的途径

增量解决法通常有两条途径：

(1)原有公司企业通过融资渠道获得增量资金。包括直接从银行获得的贷款，还有间接获得的资金，如企业发行的债券，合作投资等等，这部分资金对公司、企业来说都属于增量资产。由于这部分增量资产的产权明晰，客观上要求企业引入先进的运行机制，对于原公司或企业新机制的形成能够起到很好的促进作用。通过新的增量资产的进入，新的管理机制、经营机制、用人机制和约束机制也同时被引人原公司或企业，这样就加速了旧的企业运行机制的消亡，使原公司、企业依靠新的机制，获得新的生机，走出困境。

(2)在原有某个公司或某几个公司基础之上成立新的公司。从严格意义上讲，这种新成立的公司不属于增量资产。对原有公司而言，属于资产重组；但对于国家或企业的投资而言，则属于增量资本。另外还有一种情况，原公司投资成立新的公司，这个新公司是由原公司出资创办的，也可以属于增量资产部分。增量资产产权明晰，在客观上就要求企业必须有与之相适应的现代企业运行机制，而产权明晰，又使新公司从建立之初，就能够形成380资本运营：操作模式一套全新的现代企业运行机制，使新公司一起步就是在新的机制基础之上运行，加上市场等其他有利因素，新公司与原公司相比较，有新的运行机制的保证在生产经营上将较容易取得成功。

这两种途径都是利用增量资产产权明晰化，在此基础上建立新的公司、新的现代企业的经营机制、管理机制、用人机制和约东机制等，使原有的公司、企业通过这一途径，走出经营困境，获得新的发展机遇。

增量解决法模式操作步骤

(1)确定适合本企业具体情况的增量解决法的途径。

(2)如果选择第一条途径，那么，在新的增量资金投人企业的同时，要将新的经营机制引入企业，逐步从旧的机制过渡到新的机制中。如果选择第二条途径，那么，新的企业一开始就要按新的经营机制运行。

增量解决法模式的作用

(1)通过增量资产产权明晰的作用使企业能够按照适应社会主义市场经济要求的新的运行机制运转，这是企业取得成功的重要条件之一。具备了这个条件，企业才有可能成功。

(2)在原有的公司、企业基础之上成立的新公司，也属于资产重组范畴。因此，新公司的建立一方面形成了新的企业运行机制，不受旧的企业运行机制的影响；另一方面，通过原有公司、企业的资产重组，促进了产业结构的调整，促进了整个国民经济的协调发展。

增量解决法需要注意的问题

促进资本市场投融资动态平衡中长期增量资金已在路上

2024-01-24 09:06·证券日报本报记者孟珂
1月22日召开的国务院常务会议提出，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，投资端和融资端保持动态平衡是实现“产融结合”的关键。对于企业尤其是科创企业而言，其需要得到资本市场的融资支持，实现自身的改革创新和做优做强；而对投资者而言，则可以通过参与企业的发展，实现一定的收益。
从严监管提高上市公司质量
近日，证监会发行司司长严伯进在证监会新闻发布会上表示，试点注册制以来，证监会和交易所从保护中小投资者权益出发，持续向市场传导从严监管理念，申报企业和中介机构都切身感受到责任和压力。试点注册制5年来审结的1000多家企业中，撤回和否决比例近四成，坚决把“带病闯关”和不符合条件的企业挡在市场大门之外。
据Wind数据统计，近一年，发审委或上市委共审核338家公司，通过288家公司，通过率约为85%，相比此前，通过率有所降低。
记者梳理发现，在过去一年终止IPO的企业中，有的公司是因自身价值高于市场估值，主动延缓上市；有的公司是因经济形势变化导致财务指标波动较大，暂时不满足上市标准。此外，还有部分公司申报材料存在严重问题，导致IPO被否。
“IPO终止案例增多是市场自我调节和监管趋严的结果。”陈雳表示，在融资端改革方面，建议进一步强化信息披露制度，对于披露不完善或者瞒报的上市公司予以严惩，保障信息的透明度，保护投资者合法权益；引导更多资金流向科技创新企业，因为相对于现金流丰厚的传统企业，科技创新企业的前期发展更需要资金支持。
中长期资金入市潜力大
近年来，监管部门高度重视融资端与投资端动态平衡，2019年启动股票发行注册制改革后，在保持IPO常态化的同时，大力发展权益类基金、加大中长期资金引入力度，积极培育主动稳定的长期投资力量。
保险、社保基金作为中长期资金的代表也迎来政策护航。2023年9月份，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，优化保险公司风险因子，并要求保险公司加强投资收益长期考核，这为增量险资入市打开更多空间。2023年12月份，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》提出，社保基金对股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。
东源投资首席分析师刘祥东表示，根据上述政策计算，未来约4000亿元险资有望入市；约1400亿元社保基金有望入市。
证监会数据显示，近五年，公募基金、养老金、保险等中长期资金合计持有A股流通市值从6.4万亿元增长至15.9万亿元，增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。权益类基金从2.3万亿元增长至7万亿元，占公募基金规模比例从18%提升至26%。北上资金持A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。
“鉴于我国政策预期、经济形势、市场态势和企业盈利状况，中长期资金入市的潜力巨大。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，中长期资金入市的潜力取决于多个因素的综合作用，关键在于能否实现合理的投资回报率。
谈及进一步吸引中长期资金入市的举措，陈雳表示，首先，要继续加大对上市公司的支持力度和监管力度，提高上市公司整体质量，高质量的上市公司对长线资金具有较强的吸引力；其次，要营造良好的投资环境，对于上市公司违法违规行为“零容忍”，保障投资者合法权益；此外，还要继续优化投融资相关制度，为中长期资金提供更多的优惠政策和便利条件。
田利辉表示，需要切实提高上市公司质量，更有力地推动经济回暖增长，落实构建新发展格局的要求。从政策层面看，政府支持和政策引导对于吸引中长期资金入市具有重要作用。从市场层面看，资本市场的规范性和透明度、投资机会和回报率等因素都会影响中长期资金的入市意愿。此外，投资者结构和投资理念也是影响中长期资金入市的关键因素。因此，要全面提升中长期资金入市的潜力，需要政府、市场和投资者共同努力，从多个方面入手。
图片|包图网制作|张文玲

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