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本文旨在剖析伊利股份的2021年报，通过对比伊利与蒙牛的优劣，评估两者的投资价值与未来增长潜力。从营收、毛利率、净利率、费用、政府补贴、投资收益、ROE等多维度进行分析。
首先，营收对比显示，伊利2021年营收达到1101亿，同比增长14.09%，增长率略高于蒙牛的15.92%，且在各产品线如液体乳、奶粉及奶产品、冷饮产品等均展现出良好的增长态势。然而，值得注意的是，伊利营收增长的基数优势以及2020年疫情初期的低基数效应可能对2021年数据产生了影响。
在产品线的具体表现上，伊利的奶粉及奶制品营收增长强劲，达到162亿，同比增长25.58%，远超蒙牛的49亿，同比增长6.52%。这表明伊利在奶粉市场的竞争力更胜一筹。
从资产端的对比来看，伊利的资产负债表显示，其资产结构分为经营资产、生产资产和投资资产三类。伊利的生产资产、投资资产和经营资产均有稳定增长，反映出其生产规模和投资布局的稳健性。相比之下，蒙牛的总资产规模在2021年略有增长，但伊利通过融资实现了规模反超，显示了其在资金运用上的优势。
负债端分析揭示，伊利与蒙牛均有债务，但伊利的平均借款利率为3.45%，低于蒙牛的2.74%，这表明伊利在财务成本控制方面略优于蒙牛。
毛利率与净利率对比显示，尽管2021年会计准则变更对伊利的毛利率造成了一定影响，但从整体趋势看，伊利的盈利能力高于蒙牛。伊利的净利率稳定在7%~9%区间，而蒙牛则在3%~5%之间波动。
在费用对比方面，伊利的销售费用率和管理费用率均低于蒙牛，特别是销售费用率的差距显著，这反映出伊利在成本控制上的优势。
政府补贴与投资收益方面，伊利获得的政府补贴金额高于蒙牛，对净利润的贡献更大。伊利的投资收益主要来自优然牧业，而蒙牛的重要联营企业为现代牧业和妙可蓝多，两者均在原奶供应上发挥着关键作用。
ROE（净资产收益率）与杜邦分析法显示，伊利的高ROE主要得益于高资产周转率和高杠杆倍数，而蒙牛则在净利率和资产周转率上相对较低，这反映了伊利在渠道网络和资金运用上的优势。
从主观分析来看，尽管财务数据表明伊利在多个方面展现出优势，但在用户视角上，两家企业的差异并不显著。蒙牛在品牌认知度上甚至略占上风，而特仑苏与金典等产品的对比显示，伊利在某些产品线上的品质有优势，但在低温酸奶等特定产品上存在商品周转率的问题。
管理层变动与企业发展战略的不确定性是影响蒙牛投资决策的关键因素，蒙牛在2009年被中粮集团控股后，牛根生及原管理层团队的退出引发市场对内部管理和战略方向的担忧。伊利在管理层稳定性上显示出更强的连续性和一致性，这为其长期发展提供了更为稳定的环境。
利润预估与估值方面，对于乳制品行业的未来增长持保守态度。预计伊利的利润增长将受到液态奶增量放缓、人口出生率下降等因素的限制。综合考虑市场预期与历史增长数据，对伊利的未来利润增长预估在12%左右，采用25倍的市盈率进行估值，得出合理的估值范围。
记者张晓迪
蒙牛乳业（2319.HK）两只超短期债券票面利率确定。
9月29日晚，蒙牛乳业公告了其2022年度第七期、第八期超短期融资券的流动要素。
其中，“22蒙牛SCP007”发行规模为29亿元，票面利率为1.6%，期限为84天，发行日为2022年9月28日，到期兑付日2022年12月22日，
“22蒙牛SCP008”发行规模25亿元，票面利率1.56%，期限为70天，发行日也为2022年9月28日，到期兑付日为2022年12月8日。
据发行文书披露，此次“22蒙牛SCP007”主承销商及簿记管理人为中国银行，联系主承销商为招商银行；“22蒙牛SCP008”主承销商及簿记管理人为平安银行，联系主承销商为德意志银行（中国）。
蒙牛乳业承诺，本次发行的超短期融资券募资29亿元、25亿，全部投向为中国境内，用于补充下属子公司内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（以下简称：“内蒙古蒙牛”）流动资金。蒙牛乳业表示，这将使其优化融资结构，增加其现金管理的灵活性，进一步改善其财务状况、优化资本结构，提高其持续盈利能力。
蒙牛乳业同时承诺，上述两期超短期融资券募集资金不用于长期投资、金融、房地产及其相关业务。
蒙牛乳业还表示，上述两期债券兑付本息资金来源于其运营资金、利润、银行借款、债券发行等多种渠道。
截至2021年末，蒙牛乳业纳入合并报表的全资及控股子公司共计225家，其中，内蒙古蒙牛为其重要子公司，目前蒙牛乳业直接和间接持有内蒙古蒙牛100%股份。
内蒙古蒙牛截至2021年末，资产总额608.21亿元，负债总额287.37亿元，所有者权益320.84亿元。2021年实现销售收入614.37亿元，净利润50.64亿元。目前内蒙古蒙牛在境内公开市场存续债券共2只，合计金额15亿元，且于一年内到期。
蒙牛乳业目前在境内共存续6只债券，合计余额143亿元，均为超短期融资券，均将于一年内到期。境外债务合计25.2亿元，一年内到期25.2亿元。
有财报专业分析人士告诉界面新闻记者，蒙牛乳业负债虽不是很大，但资产负债率有一定增长，且流动负债占负债总额比重较高，因此蒙牛乳业存在一定的短期债务偿付压力。
据公开财报，截至2022年中，蒙牛乳业总资产为1051.74亿元。2019年-2022年中，蒙牛乳业总负债合计从2019年的451.90亿元，增长至2022年中的561.02亿，资产负债率同步从57.54%上升至58.20%。
2019年末-2022年中，蒙牛乳业流动负债余额分别为317.34亿元、261.44亿元、290.72亿元和295.43亿元，占负债总额比重分别为70.22%、60.94%、51.82%和52.66%。
蒙牛乳业披露称，其流动负债主要包括应付账款及票据、短期借贷及长期借贷当期到期部分和其他应付款。
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