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一、福建恒坤贸易有限公司怎么样?

福建恒坤贸易有限公司是2015-11-17在福建省福州市注册成立的有限责任公司(自然人独资)，注册地址位于福建省福州市马尾区儒江东路18号名城港湾A地块58#楼1层03店面(自贸试验区内)。

福建恒坤贸易有限公司的统一社会信用代码/注册号是91350105MA344GDC2Q，企业法人杨坤娟，目前企业处于开业状态。

福建恒坤贸易有限公司的经营范围是：建筑材料及装饰装修材料、钢材、机电设备、机械设备、五金交电(不含电动自行车)、预包装食品兼散装食品、乳制品（含婴幼儿配方乳粉）、服装鞋帽、箱包、针纺织品、电子数码产品、化妆品、日用百货、办公用品、家用电器、饰品、家具、家居用品、玩具、珠宝、工艺美术品、计生用品、体育用品、计算机软硬件、汽车配件的批发、代购代销；自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。本省范围内，当前企业的注册资本属于一般。

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二、恒坤口罩是医用吗

恒坤口罩是医用的。

恒坤口罩是n95医用口罩。最开始的类似面具、面纱等等都不是以阻挡病毒为目的而出现的。直到19世纪，巴斯德和科赫通过微生物学研究方法，发现了病原体来自于细菌，口罩这才应运而生。

而之后1918年的“西班牙大流感”，人们被强制要求佩戴口罩，这也是口罩得到了广泛流传的起始。从那之后，不仅是医疗科学得到了飞速发展，口罩也成为了必不可少的医疗卫生工具，被广泛普及。

我们开始熟知口罩，主要也是在2003年非典时期，口罩被大量普及；而之后的几次流感，如2009年的甲型HINI流感，口罩也再次出现人们的视野。

最近几年的雾霾盛行，防霾口罩被广泛普及，但是防霾口罩并不是应对疾病的合适工具。下面我们也会和大家聊聊，为什么口罩可以抵御细菌病毒，以及不同的口罩应该怎么选择。

口罩发挥作用主要是通过隔离微小的颗粒来阻挡病毒来源。早期口罩刚刚出现的时候主要就是纱布，而现如今的医用口罩一般使用的是聚丙烯熔喷布。

熔喷布主要是一种孔径在1-5微米的结构疏松材料，透气性也比较好，所以经常作为口罩的原料。

国内口罩品牌：

绿盾口罩是上海著名的口罩品牌，在整个行业享有很高的声誉。它是一家知名的健康纺织品企业，集成了一次性口罩产品的生产和销售。

阳普改良公司成立于1996年。是广州一家专业生产一次性口罩产品的医药科技企业。防雾面膜的品牌是众所周知的。现已在深圳上市，并在香港、美国等地区拥有20多家公司。

朝美化工是北京建德市朝美日化有限公司旗下的一次性品牌企业，从事专业面膜产品的研发和生产。其产品包括专业防尘口罩和防毒口罩等产品。

恒辉安防研究报告：全球安防手套龙头，新材料蓄势待发

（报告出品方/作者：国泰君安证券，张爱宁、赵博、曹冬青）

1.核心结论与盈利预测1.1.核心结论

与众不同的观点：市场认为目前超高分子量聚乙烯纤维的在建产能较多，未来投产后该产品利润率将会下降；我们认为随着国内外安防意识增强，超高分子量聚乙烯纤维需求将继续提升，利润率有望维持较高水平。国内安防手套领军企业，内外销双轮驱动。随着国内外安防意识不断提升，以功能性安防手套为代表的个体防护领域快速发展。2021年全球功能性安防手套进口额为84亿美元，其中中国出口额为35.28亿美元，公司占中国出口额的3.6%，位居行业前列。功能性安防手套壁垒在于“手芯+涂胶”两大环节，公司掌握数十种高性能涂层配方和浸渍工艺，产品品质行业领先；同时公司积极推进工厂智能升级，实现降本增效。公司持续推进产能建设，预计2022年底产能可达1800万打，在建恒越产业园（一期）规划7200万打，未来三年有望陆续达产，产能扩张将助力公司开拓国内及海外新兴市场。超高分子量聚乙烯纤维投产在即，打造第二增长曲线。超高分子量聚乙烯纤维应用广泛，市场供不应求。2018年公司成立恒尚新材料，实现向产业链上游延伸，其中一期600吨产能已于2021年投产，二期2400吨预计于2022年底投产。随着新产能逐步释放，公司利润有望显著增厚。未来恒越产业园（二期）将进一步规划扩充纤维及其复合材料制品产能，新材料业务有望成为公司的第二增长曲线，持续巩固公司在个体安防领域的核心竞争力。

1.2.盈利预测

核心假设：

收入

1）功能性安全防护手套

产能：2022年功能性安防手套产能为1800万打，2023-2024年恒越产业园（一期）产能将陆续投放，假设分别投放2400、2400万打，因此总产能预计分别达到1800、4200、6600万打。

产能利用率：假设2022-2024年恒辉及恒劢工厂的产能利用率维持在95%，恒越工厂产能利用率将稳步提升，假设分别为0%、50%、75%。

产销率：考虑到近年来公司产销率超过100%，产品供不应求，预计2022-2024年产销率仍能维持在100%。

单价：2019-2021年功能性安防手套单价为60.7、60.1、58.3元/打，价格呈下降趋势，考虑到新产能投产后，低端产品占比提升，未来手套价格将进一步下降，假设2022-2024年产品单价维持在55元/打。

2）普通安全防护手套以及其他防护用品：

收入：2019-2021年普通安防手套及其他防护用品收入为0.08、0.36、0.08亿元，由于2022H1该业务收入同比下滑91.2%，我们预计2022-2024年收入增速为-80%、+0%、+0%。

3）超高分子量聚乙烯纤维：

产能：2022年底超高分子量聚乙烯纤维产能将全部投产，预计2022-2024年产能维持在3000吨。

产能利用率：考虑到新产能面临一定的爬坡期，假设2022-2024年产能利用率分别为5%、85%、100%。

产销率：假设2022-2024年产销率维持在100%。

单价：公司的超高分子量聚乙烯纤维性能优越，假设2022-2024年单价维持在10万元/吨。

4）其他业务：

收入：其他业务主要为原辅料及废料的销售收入，假设2022-2024年其他业务收入维持在0.3亿元。

毛利率：1）功能性安全防护手套：2019-2021年毛利率分别为28.7%、27.1%、21.6%，2021年主要受原材料涨价的影响，毛利率出现下滑；随着采购端成本压力释放，2022H1毛利率提升至23.6%。我们预计2022-2024年毛利率稳定在23.0%。2）普通安全防护手套以及其他防护用品：预计2022-2024年毛利率可以维持在5%。3）超高分子量聚乙烯纤维：假设2022-2024年产品毛利率分别为40%、40%、30%。4）其他业务：2019-2021年其他业务毛利率为35.3%、17.4%、20.8%，假设其他业务2022-2024年毛利率稳定在21.0%。

费用率1）销售费用率：2019-2021年销售费用率为2.79%、1.36%、1.55%，未来公司将积极拓展国内外市场，预计2022-2024年销售费用率分别为2.00%、1.90%、1.80%。2）管理费用率：2019-2021年管理费用率为4.46%、2.87%、4.55%，公司积极推进智能化升级，管理效率有望提升，假设2022-2024年管理费用率分别为4.50%、4.20%、4.00%。3）研发费用率：公司持续加大研发投入，预计2022-2024年研发费用率分别为5.00%、4.80%、4.80%。

2.安防手套制造龙头，产品畅销欧美日市场2.1.聚焦高端功能性手套，成为全球领导厂商

专注生产安全防护手套，国内安防手套领军企业。2004年，公司前身恒辉（南通）安全防护用品有限公司成立，定位于中高端安防手套市场，打造具备防切割性、高耐磨、防震等性能的功能性安防手套，并逐步发展成为行业领军企业。2018年公司成立恒尚新材料，进军超高分子量聚乙烯纤维领域，产业链向上游延伸。2021年公司在创业板上市。截至目前，公司拥有1800万打手套产能以及600吨超高分子量聚乙烯纤维产能。

立足贴牌加工业务，积极发展自有品牌。公司手套以ODM/OEM贴牌为主，同时积极发展自有品牌。2011年，恒辉启动“HANVO”新品牌形象，确立以“您的防护专家”为品牌口号，开启自有品牌发展元年。目前公司共拥有“Bestgrip”、“NXG”（子公司恒劢安防旗下）和“拳胜”三大自有品牌；其中Bestgrip主要面向日本、北欧和国内大客户，NXG主要销往美国市场，拳胜主打国内市场。

出口为主，功能性手套远销欧美日市场。2015-2016年，公司先后在上海、东京设立营销中心，启动全球市场战略。目前，公司的产品销售覆盖全球50多个国家和地区，且客户主要集中在美国、欧洲、日本等安全防护要求较高、意识较强的国家和地区，包括美国MCRSafety、英国Bunzl、日本绿安全等全球知名安全防护品牌商。其中，公司与第一大客户美国MCRSafety的子公司孟菲斯亚洲于2016年展开战略合作，分别出资80%和20%合资设立恒劢安防，为拓展美国市场业务打下良好基础。2016-2021年，海外市场收入由2.7亿元快速增长至8.9亿元，CAGR高达126.9%，境外收入连续多年占比超过九成。

2.2.股权结构较为集中，管理层从业经验丰富

公司股权结构稳定，实际控制人持股比例较高。公司的实际控制人为姚海霞、王咸华、王鹏三人，其中姚海霞、王咸华为夫妇关系，王鹏为二人之子。上述三人分别直接持有公司股份34.5%、13.8%、13.8%，此外，姚海霞、王咸华通过钥诚投资间接持有公司0.7%、4.2%的股份。因此，实际控制人合计控制公司67.0%的股份，股权较为集中。

管理团队深耕安防手套业务，生产及管理经验丰富。公司董事长王咸华自2004年创立恒辉（南通）安全防护用品有限公司以来，至今从业已近20年，在安防手套领域积累了丰富的管理经验。此外多位高管深耕制造行业，实践经验丰富，有助于公司提升生产及管理水平。

2.3.短期受疫情影响，稳扎稳打业绩拐点可期

营收规模稳步增长，利润短暂承压。2016-2020年，随着公司手套产能逐步扩张，产品需求旺盛，公司营收由3.0亿元快速增长至8.3亿元，CAGR高达28.4%；归母净利润由0.5亿元增长至1.1亿元，CAGR高达23.2%。2021年在海外疫情反复的情况下，公司收入仍同比增长14.5%，但由于原材料成本上升，毛利率同比下降3.6pct，同时加大研发及管理投入导致费用端显著增长，因而归母净利润同比下滑12.6%。2022Q1-3在全球经济形势严峻及国内疫情散点多发等不利因素影响下，公司收入下滑4.9%，但受益于政府补贴及汇兑收益增加，归母净利润同比增长42.2%，扣非归母净利润同比增长4.6%。

3.安防手套：全球市场稳步增长，公司产品行业领先3.1.行业展望：安防手套应用场景广泛，功能性手套是主流产品

3.1.1.消费端：国外市场稳步增长，国内潜在空间广阔

安防手套在手部防护用品领域应用最为广泛，刚需属性凸显。根据防护部位不同，劳动防护用品可分为手部防护、躯干防护、呼吸防护用品等。因手部在劳动过程中面临伤害的风险程度较高，约占工伤事故总量的1/4，并以冲撞、切割、积压、针刺等机械性伤害最为常见，所以手部防护用品的需求十分旺盛。其中，安防手套应用最为广泛，常被用于接触化学腐蚀、电辐射、机械设备等危险工作场景，需求较为刚性。

功能性安防手套渗透率提升，对普通手套的替代趋势显著。根据不同的防护性能，安防手套可分为：1）功能性安防手套：在针织手套表层通过特定工艺添加涂层浸渍，通过采用不同的纱线材质、涂层配方及浸渍工艺，可提升防切割、防震等防护性能，应用场景较广；2）普通安防手套：主要由普通棉纱、化纤等针织而来，未浸渍涂层，此外也包括普通塑料手套或硫化橡胶手套等，可满足基本的防护需求。根据UNComtrade，2012-2019年功能性安防手套占全球安防手套进口额的比例由22.4%提升至29.1%，2020-2021年由于抗疫拉动硫化橡胶制外科用手套进口量高增，功能性安防手套占比略有下降。但由于功能性安防手套的防护性能更优，且能够保持柔软、轻薄、高贴合度等良好的穿着性能，其替代普通手套已成为各国安全生产及劳动保护的主要趋势。

高性能纤维新材料崛起，功能性手套日趋高端化。纤维材料直接影响功能性安全防护手套的性能，如芳纶纤维的强度是钢丝的5-6倍，韧性是钢丝的2倍，而重量仅为钢丝的1/5左右，在高温下不分解、不熔化，防护性能优势突出。超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）因分子量更大，其强度可达优质钢材的15倍、碳纤维的2.6倍、芳纶的1.7倍，是目前高性能纤维材料中强度等防护性能最为优越的纤维之一。近年来，为提升劳动安全性，应用超高分子量聚乙烯等高性能纤维新材料已成为高端功能性手套产品的发展趋势。

国外：防护用品需求刚性，全球市场稳步增长

欧美日等发达国家安防手套需求稳定，全球市场规模稳步增长。欧美日等发达国家工业化发展速度较快，对劳动者在生产的防护意识较强，如美国早在1970年便颁布实施了《1970年职业安全卫生法》、日本于1972年颁布了《工业安全和健康法》，均要求配备必要的个人防护用品，功能性安防手套率先在发达国家得到普遍应用。由于安防手套为易耗品，企业在高强度生产过程中的需求较为刚性，因此，随着企业经营效益的提升，对安防手套的需求量也日益加大，推动全球市场规模稳步提升。根据联合国商品贸易统计数据，2012-2021年全球安防手套进口额由153亿美元快速增长至428亿美元，CAGR为12.1%，其中2021年功能性安防手套进口额同比增长19.5%至84亿美元，占全球安防手套进口额的20%。从区域分布来看，欧美日是主要的功能性手套进口国家和地区，2018年进口额约占全球总进口额的76%。

国外品牌以销售全身防护产品为主。国外销售安防手套的知名品牌包括美国的3M、Honeywell、PIP，澳洲的Ansell，法国的DELTAPLUS，日本的Showa、绿安全等，上述品牌大多销售全身防护产品，并非单独销售安防手套。国外品牌多采用主动推广的模式，如3M通过政府搭桥，前往客户工厂培养工作人员的操作规范、宣传手部安防理念，推广高端防护手套产品，从而带动安防产品的销售。

国内：国内安防手套需求提升，未来潜在市场广阔

中国市场以低端手部防护产品为主。根据2018年中国纺织品商业协会发布的《中国劳动防护用品行业大数据白皮书》，预计2020年我国手部安防用品市场规模超过300亿元。但我国下游应用领域使用的产品主要是较为低端的棉纱类普通安全防护手套或一般性能的功能性安全防护手套，价格较为低廉，耐磨性能较差。

我国建筑等行业从业人员众多，安防手套的潜在需求空间大。国内使用安防手套最为广泛的行业包括建筑、采矿及制造业，随着行业法规的日渐完善，对于员工手部防护的重视程度不断提升。目前，我国人该类行业从业人员数量预计为1.03亿人，若能够达到欧盟、美国、日本等国家的人均针织类安防手套消费标准，我们预计我国功能性安防手套每年的需求量将达到86亿美元，潜在市场空间广阔。

政策陆续出台，功能性安防手套需求有望快速增长。1994年我国首次颁布《劳动保护法》，但由于我国相关的法律法规出台相对较晚，企业的防护意识不强，国内手部工伤事故发生频率近乎为国外的四倍。自2009年以来，我国陆续发布了《生产过程安全尾声要求总则》《安全生产法》等法律法规，通过一系列政策指引，提升生产型企业配备劳动防护用品、进行安全生产培训、保护从业人员安全的意识。未来在国家政策的大力支持下，劳动防护用品需求有望迎来快速增长，同时随着企业对员工防护专项支出预算的不断增加，性能优越、应用场景广泛的功能性安防手套的渗透率有望稳步提升。

3.1.2.供给端：行业格局分散，高端产能稀缺

中国、欧盟、巴基斯坦为主要的出口国家和地区，中国占比接近一半。2018年中国、欧盟、巴基斯坦合计出口额约占全球功能性安防手套总出口额的79%，其中中国占全球出口额的比例约为48%，在全球功能性手套供应链中担任制造中心的重要地位。

市场格局分散，高端厂商较少，山东星宇、恒辉安防为业内龙头。国内市场以通用纤维类功能性安防手套和普通安防手套为主，中小型制造企业众多，具备特种纤维类或高性能通用纤维类安防手套生产能力的大中型企业较少。目前，国内制作高性能功能性手套的中大型企业主要包括山东星宇、登升安防、康隆达和恒辉安防等；其中，2021年恒辉功能性手套收入为9.31亿元，位列第四名，其外销收入为8.91亿元。根据UNComtrade，2021年中国功能性安防手套出口额为35.28亿美元，测算可得恒辉安防占全国出口的比例约为3.6%。

3.2.公司优势：产业链延伸降本增效，自动化水平行业领先

3.2.1.注重研发投入，功能性手套工艺壁垒高筑

高性能安防手套壁垒高筑，核心在于“纤维”和“涂层”两大环节。普通安防手套制造工艺简单、防护能力较弱；功能性手套具备良好的防切割、高耐磨、防油污、防震等防护性能，核心主要在于纤维新材料的应用以及涂层和浸渍工艺的创新：1）纤维：纤维主要用于包覆环节，其强度和模量关系直接关系到手套性能的实现，目前高性能纤维材料主要被国外少数厂商垄断，价格高昂且供应有限，国内只有少数几家企业掌握高性能纤维材料研制能力；2）涂层及浸渍工艺：手套芯织好后需要浸上涂层，不同纱线和涂层的组合可具备不同的性能，如丁腈涂层具备耐油、止滑等性能，PU涂层具备柔软、透气、贴合度高等性能。涂层中各类胶料和精细助剂的用量配方是功能性安全防护手套生产企业的核心机密，涂层配方以及其与浸渍方法、速度，生产环境的烘干温度、环境温度等配合均需长期研发、试制、调整等实践积累。

公司深耕行业多年，手套核心工艺优势突出。公司多年深耕高性能手套制造领域，积累了丰富的经验，生产技术优势及产品优势凸显：1）技术优势：公司经过近20年的技术沉淀，拥有成熟的工艺、严格的质量控制和稳定的产品性能，通过了ISO9001:2008质量管理体系认证、BSCI认证，多项产品通过了欧盟CE认证、美国ANSI认证、日本JIS认证或OEKO-TEXStandard100认证等严格的国际级认证。

2）品类丰富优势：公司是我国产品规格较为全面、产品结构较为完整、配套能力领先的功能性安防手套制造厂商，掌握数十种高性能涂层配方和浸渍工艺，并拥有高性能纤维新材料制备技术、包覆及针织技术等一系列核心工艺，能够满足客户不同的产品需求。

高度重视研发，研发投入居于行业前列。涂层浸渍环节涉及的设备多、专业性强，多为非标设备，而功能性安全防护手套的生产设备制备、适应性改造及工艺控制的稳定性和一致性对产品质量和生产效率至关重要，因此需要大量的投入。公司具备中小企业无法企及的资金投入能力，研发费用率及研发人员数量占比均居于行业前列。

3.2.2.自动化水平领先行业，生产优势突出

生产工艺精细化要求高，智能化生产领先行业。由于功能性安防手套的应用广泛，下游不同领域的客户对产品的性能要求较高且存在一定的差异化。为此，公司致力于通过提升生产工艺的精细化程度和灵活应变能力以满足客户的多样化需求：1）工艺路线创新：公司针对不同的订单需求，改进纱线包覆、浸渍等工艺，提升产品创新能力；2）制造端智能升级：成立恒坤智能子公司，专攻智能装备业务，根据各产品工艺的路线差异，对生产设备进行适应化、智能化、数字化改造。例如，恒辉工厂引入MES智慧化生产管理系统，智能化系统覆盖生产全流程，除套模、包装外的大部分生产环节均可实现自动化，精细化生产能力大幅提升，可以快速响应客户的个性化需求。截至2022H1，恒坤智能核心团队自主研发的第一条超高速全自动PU手套生产样板线已开始分段调试。3）原料端智能升级：2020年6月，恒尚新材料的智能化工厂投产，负责生产大部分特种纱线及防切割手套。该工厂应用了全球最先进的AGV技术，可实现半成品精准运输，是全球屈指可数的生产过程全自动的针织工厂之一。

持续推进智能制造，有望持续降本增效。2021年公司产品供不应求，产销率达到109.5%，远高于可比公司康隆达。同年，恒辉安防产业园项目全面启动，其中一期项目由新设全资子公司恒越安防负责生产，其手套工厂的智能化程度将进一步升级，以“无人化”为建设指引，围绕智能工厂价值链的生命周期，从基础设施层、智能装备层、智能产线层、智能车间层、工厂管理层五个维度搭建智能工厂信息化架构，致力于实现“黑灯工厂”的智能化制造目标，预计可大幅节省人工成本，改善生产效率并显著提升手套业务的盈利水平。

3.2.3.海外市场拓展得力，客户资源优质

二十载精耕细作，多样化产品满足海外客户需求。公司产品应用高性能纱线原料的包覆针织技术，可达成美标最高等级A7的防切割性能，同时公司的核心涂层配方和核心浸渍工艺均居于行业先进水平。目前，公司已形成了超细发泡系列、高耐磨系列、磨砂系列等多系列产品，拥有7G、10G、13G、15G、18G等各种针数的通用纱线、特种纱线手芯，以及丁腈、PU、天然乳胶等浸渍涂层，掌握高耐磨、磨砂、出纹、发泡、超细发泡、固化、光面、超软等生产工艺，产品规格型号多达百余种，能够为客户提供产品一站式服务，满足不同领域所需。

深度绑定国际大客户，合作较为稳定。公司客户主要为欧洲、美国、日本等地的全球知名的安全防护品牌商，此类客户高度重视自身品牌形象，在选择供应商前，通常对其资质进行严格的审定程序。品牌商会对供应商的设计研发、生产、质量管控、快速响应能力等诸多方面提出严格要求，部分品牌商的审核流程甚至需要1-2年时间，且在正式成为供应商前还需要进行一段时间的小批量供货测试。由于对供应商的审定周期长、双方投入大，且定制化需求较高，因此，安全防护用品制造商通过资质审定后，将被纳入品牌商的全球供应链，双方结成较为长期、稳定的合作关系。目前，公司已与美国MCRSafety、英国Bunzl、美国PIP、英国Arco、日本绿安全等众多全球知名的安全防护品牌商建立了长期稳定的合作关系，此类优质客户市场竞争力强，产品附加值较高且需求稳定，保障了公司订单的稳定性和盈利性。

第一大客户为北美防护行业龙头，共同出资设厂加深合作。公司的第一大客户为美国的MCRSafety，该品牌是全球个人防护设备领域的领导者，拥有45年的生产经验，产品包括手套、眼镜和服装等。其总部位于孟菲斯（美国田纳西州）地区，在美国境内拥有50万平方英尺的配送中心，并在境外拥有多个配送中心，供应商遍布中国、墨西哥、马来西亚等多个国家，凭借其出色的渠道系统，能够在两天内为大多数客户提供服务。2016年，公司与MCRSafety的子公司孟菲斯亚洲分别出资80%和20%共同设立恒劢安防，发展自有品牌NXG，通过整合MCRSafety的渠道、品牌优势以及中国的研发和生产优势，在北美、中国及其他国家销售和推广产品，提升双方的竞争优势。

3.3.产能规划：手套产能陆续释放，助力公司站稳脚跟

安防手套需求旺盛，新增产能陆续释放。2017-2020年，公司产能常年维持高位，为更好地满足下游客户的需求，公司陆续进行工厂扩建及智能化升级改造以扩充产能。2021年公司上市募集资金用于“功能性安全防护手套自动化升级改扩建项目（二期）”，该项目已于同年顺利投产，新增350万打手套产能。截至2022年，公司共拥有1800万打手套产能。

恒越产业园项目顺利奠基，有望进一步开拓市场。公司的海外市场收入占比常年超九成，多为欧、美、日等发达国家及地区，为进一步扩大销售，公司发力内销市场及印度、俄罗斯等新兴市场。2022年4月，公司成立子公司恒越安防，由其实施建设安防产业园项目（一期），即“年产7200万打功能性安全防护手套建设项目”。2022年6月，产业园项目顺利奠基，预计未来三年将逐步投产，帮助公司开拓内销市场及海外新兴市场。

4.超高分子量聚乙烯：投产在即，打造第二成长曲线4.1.超高分子量聚乙烯性能优异，市场空间广阔

需求端：UHMWPE纤维应用场景广泛，市场供不应求

UHMWPE纤维性能优越，下游应用场景广泛。UHMWPE纤维，即超高分子量聚乙烯纤维，指分子量在100-500万的聚乙烯所制成的纤维，与碳纤维、芳纶纤维合称为“三大高性能纤维”，是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，既可应用于安防手套、体育器材等民用领域，也可广泛应用于军工装备、航空航天等军用领域。

UHMWPE纤维需求旺盛，全球市场规模稳步增长。UHMWPE纤维在欧美等地区的开发应用较早，最初年均增长率为5%左右（前瞻产业研究院估算值）。近年来，随着部分地区地缘冲突加剧、全球各国安全保护意识提升，军事装备、安全防护等领域快速发展，高强度、高性能UHMWPE纤维的需求不断提升。根据中国化纤工业协会及前瞻产业研究院数据，预计2021年全球UHMWPE纤维的需求量超过10万吨，且主要集中在高端领域；未来随着UHMWPE纤维应用逐渐拓展，预计2027年UHMWPE纤维需求量将超过16万吨。

供给端：全球存在供给缺口，中国纤维产能占比超六成

全球UHMWPE纤维产能有限，市场供需缺口较大。根据前瞻产业研究院数据，2021年全球UHMWPE纤维产能接近7万吨，现有产能已无法满足市场日益增加的产品需求。从国内市场来看，2015-2021年我国UHMWPE纤维产能持续扩张，由3.05万吨增长至4.29万吨，目前占全球总产能的比例超过60%。但由于业内产量在2000吨以上的中大型企业较少，小规模企业众多，开工率处于较低水平，因此行业的产能利用率尚不足60%，市场需求缺口较大，未来潜在空间广阔。

国内UHMWPE纤维格局较为集中，九九久、长青藤位居行业前二。2021年，公司“超纤维新材料及功能性安防用品开发应用项目（一期）”顺利投产，形成600吨UHMWPE纤维产能，初步实现“从0到1”的突破，但规模较国内其他企业仍有较大差距。截至2021年，国内九九久公司的UHMWPE纤维产能为1.3万吨，居行业之首，市占率约为32%；长青藤排名第二，此外，产能达千吨级别的还有山东爱地（DSM合资公司）、同益中等。

4.2.延伸至上游新材料业务，打造第二增长曲线

拓展UHMWPE纤维业务，向产业链上游延伸。公司的特种纤维类功能性安全防护手套需采用高性能的芳纶、HPPE（高压聚乙烯）等高端纤维材料，过去此类材料主要从美国杜邦、荷兰DSM、日本东洋纺等国际知名公司进口，产品价格高昂且市场供应量相对有限。为保障供应的稳定性，降低生产成本，提升产品竞争力，2018年公司成立恒尚新材料，专门从事UHMWPE纤维的生产和经营，采用国外较为成熟的“凝胶纺丝-热拉伸法”工艺，由UHMWPE粉制（PE粉）作UHMWPE纤维，并在该基础上添加石墨烯等改性材料，进一步提升抗切割性和穿戴舒适度。公司的研发技术得到国际认可，其“石墨烯复合超高分子量聚乙烯纤维及其制备方法”（专利号：3508623）已在欧洲9国获得发明专利授权。

在建产能即将投产，2023年贡献业绩增量。2021年公司利用上市募集资金进一步扩充UHMWPE纤维产能，建立产业链整合优势，从而保障特种纤维手套对高端材料的需求。其中，一期600吨标准产能已于2021年投产，二期2400吨产能预计于2022年底投产，在未来有望贡献业绩增量。

产业园二期项目尚待规划，新材料产业化有望实现突破。恒辉安防产业园项目（二期）计划投资10.6亿元用于扩充UHMWPE纤维等高性能超纤维及其复合材料制品的产能。未来公司将持续推进超纤维新材料的研发及产业化，在保障高端原材料供应、构筑产业链协同的基础上，不但能够实现功能性安全防护手套产能的跃升、UHMWPE纤维对外销售的增长，还能够进一步拓展高性能纤维下游安全防护服、防护面具、防火救援装备、军需警用装备等领域的应用研发和生产，满足用户个体安防产品一站式采购需求，进一步巩固在个体安防领域的核心竞争力。

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精选报告来源：【未来智库】。「链接」

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