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6月以来，A股市场成交明显回暖，截至22日，15个交易日中，有11个交易日成交额突破万亿元。成交额大幅提升，缘于多路资金回流A股市场。其中，机构配置型资金的逐步入场尤为引人关注。展望下半年，中信证券表示，私募、外资及险资将是下半年机构增量资金的主要来源。
多路配置型资金稳步加仓
东方财富Choice数据显示，今年3月，北向资金一度大幅流出450.83亿元人民币，但从4月开始，北向资金出现强劲回流。6月以来，虽然波动较大，但北向资金整体仍处于净流入态势，截至6月22日共计净流入逾400亿元。
“我们认为，在4月底以来的市场反弹中，参与的外资更多是一些偏短期的投资者，还有一些对冲基金了结了此前的看空仓位，这表明其对中国市场的态度已从此前的偏空逐步转向中性甚至看多。一些交易区间比较短的资金会跑在市场前面，当这些资金带来市场情绪回暖后，其他一些相对长期的资金会慢慢入场。目前的信号对中国股票市场仍然非常有利。”瑞银资产管理(上海)董事、资产配置基金经理罗迪在接受上海证券报记者采访时称。
华夏基金表示，北向资金中配置型资金的流入规模已从3月短暂净流出低点重拾升势。而交易型资金追求的是短期趋势，波动较大，也经常显示对冲基金的特征。对于配置型外资而言，近期的持续流入体现出其对于A股盈利和中国经济见底回升的预期，以及对中国市场的长期看好。
私募排排网数据也显示，近一个多月以来，股票私募仓位缓步提升，截至6月10日，股票私募仓位指数达到70.43%。
展望下半年，哪些资金将为A股市场贡献“活水”?中信证券在研报中表示，私募、外资及险资将是下半年机构增量资金主要来源，预计三者合计将为A股贡献约5000亿元。中信证券分析称，当前私募的整体仓位仍处于历史中位水平，下半年有望随着市场环境改善而持续增加;外资下半年有望稳步增配;险资当前仓位处于历史低位水平，下半年或重启加仓至历史均值水平。
中信证券推测，假设私募仓位回归年初水平，则对应下半年将净流入约2000亿元;外资在国内基本面修复吸引下有望恢复稳步增配，参考2021年的流入速度，预计下半年净流入约2000亿元;一季度的市场调整打断了险资去年四季度开始的加仓节奏，目前险资仓位处于历史低位水平，下半年或重启加仓至历史均值水平，对应约1000亿元的净流入。
看好中国市场估值优势
即将进入下半年，中国以外的全球主要经济体陆续开启加息模式。站在当前全球加息的关键节点，罗迪表示，如果将全球资产放在一起比较，未来一到两个季度更看好中国股票的走势。
“去年下半年到现在，我们看到标普500的估值已经出现了超过30%的调整，同时，标普500的盈利预期还在进一步上行，未来随着美国经济基本面继续下滑，标普500的盈利预期可能逐渐见顶，这会导致美国资产价格进一步下跌。而中国股票无论是估值还是盈利，都处于上行空间。”罗迪称。
富达国际股票研究总监李晶表示，中国股市的绝对估值处于历史低位，相对来说，美国股市即使经过今年以来的回调后，动态市盈率仍在20倍以上，高于过去10年甚至20年来大部分时间的估值水平。“在全球经济不确定性增加的背景下，相信中国股市是一个难得的价值洼地。”
中欧基金认为，目前A股市场的估值水平显著低于海外成熟市场。无论是沪深300指数还是上证综指，估值水平在全球主要经济体股市中均具有较大的性价比优势。“基于目前国内宏观经济的发展趋势，我们有理由对A股后市抱有更多信心。”
外资青睐A股哪些标的?东方财富Choice数据显示，近一个月，光伏设备、电网设备和电子元件成为北向资金净流入最多的3个行业。霸菱中国股票投资经理姜征昊表示，短期内看好行业整合、绿色转型及经济重启等投资机会。“我们持续看好中国股市的中长线前景，并专注布局受疫情影响较小的光伏、高端制造等领域，以及其他具有吸引力、有望受益于可持续增长、供应链自给自足、科技创新的结构性机会。”
中国居民存款破纪录了吗
中国央行最新披露今年1月份金融数据，当月人民币存款增加6.87万亿元(人民币，下同)，其中，住户存款增加6.2万亿元，创历史同期新高，同比多增7900亿元。
中国央行《2022年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，居民储蓄热情高涨，去年四季度倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，这一比例为有统计以来的最高值。
为何居民储蓄规模大增?中信证券首席经济学家明明表示，居民超额储蓄主要来源于三个方面，一是经济大环境不景气和散点疫情频发下居民消费不振，预防性储蓄高增，二是地产风险扩散后居民购房意愿低迷，相关资金回流至银行表内，三是2022年底银行理财的赎回潮导致大量低风险偏好的理财资金回归储蓄。
长江证券研究报告则认为，从流量视角看，基于居民可支配收入和消费支出测算超额储蓄，结果显示2020年至2022年累计规模为1.1万亿元，因疫情所导致的预防性储蓄或主要集中在2020年。
从存量视角看，基于储蓄存款余额的趋势值测算超额储蓄，结果显示2022年超额储蓄规模已提升至7.4万亿元，不同于流量视角中的超额储蓄主要来自于2020年，存量视角主要来自于2022年。
居民存款增加原因是什么
来源：券商中国
人民币迎来关键窗口期。随着美联储降息临近，人民币的升值预期正在加强。英国对冲基金EurizonSLJCapital的首席执行官StephenJen表示，随着美国降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产，此举可能会使人民币升值10%。他认为，当美联储降息时，美元资产的吸引力将受到侵蚀，并可能刺激1万亿美元（折合人民币7.1万亿元）的“保守”资金回流，因为中国与美国的利率差距正在缩小。
继美联储主席鲍威尔发出最强降息信号以来，美联储9月启动降息几乎已经是确定性事件。当地时间8月26日，旧金山联储主席戴利表示，美联储是时候开始降息了，调整政策的时机已经到来，很难想象9月会议上会出现意外情况。
值得注意的是，美联储降息前夕，美元前景已经暗藏危机。近日，美国著名智库布鲁金斯学会（BrookingsInstitution）警告称，美元在金融市场上的主导地位面临着一些挑战。
人民币重磅
当地时间8月27日，彭博社报道，英国对冲基金EurizonSLJCapital的首席执行官StephenJen表示，随着美国降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产，此举可能会使人民币升值10%。
需要介绍的是，StephenJen曾担任摩根士丹利全球货币研究主管，是知名的“美元微笑理论”提出者。他表示，货币是目前最大的风险，但没有被市场合理定价，而人民币可能会扮演重要角色。
在谈到大规模资金回流的影响时，StephenJen称，“人民币将会升值，而且很可能会被允许升值，5%—10%对中国来说是适度的、可以接受的。”
StephenJen表示，近年来，中国企业可能已经在海外投资中积累了超过2万亿美元的资金，因为这些资产的利率高于人民币计价资产。而当美联储降息时，美元资产的吸引力将受到侵蚀，并可能刺激1万亿美元的“保守”资金回流，因为中国与美国的利率差距正在缩小。
StephenJen认为，如果美国物价继续下跌，美联储的降息幅度可能比市场预期的更大。再加上美元本身已经被高估，美国还面临着双重赤字和软着陆的前景，这些都支持了他对美元将会贬值的信念。最终的结果是，人民币兑美元汇率很可能走高。
StephenJen在上周接受采访时表示，如果中国央行不出手吸收美元流动性，那么人民币的升势可能会更大。
但人民币可能也不会在美联储首次降息后立即大幅升值。StephenJen表示，当美元在所谓的软着陆情况下加速贬值，或者美国通胀在不引发经济衰退的情况下有所缓解时，就可能出现这种情况。
另外，报道援引麦格理的预估数据，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已经积累了超过5000亿美元的美元资产。而澳新集团估计这一数字为4300亿美元。不过，StephenJen表示，无论如何，人民币升值的压力都会存在。
与此同时，中银证券全球首席经济学家管涛也认为，受国际市场波动等影响，人民币存在因出口商结汇和套息交易平仓而快速大幅升值的可能性。
管涛表示，目前基准情形是美联储因美国经济放缓开始做出预防式减息，这将有利于人民币汇率稳定；若出现市场打消单边预期，利差交易反向平仓一旦发生，会出现很快升值。
他还提到，中国前期的大规模贸易顺差形成的结汇不多，企业手头持有非常可观的外汇头寸，同时前期做空人民币的套息交易也较拥挤，目前出口商结汇意愿有所松动，更多是交易层面随日元反弹出现的变化，人民币贬值预期还没有根本扭转；一旦单边预期出现波动，可能触发大幅快速升值行情。
美联储最新发声
当地时间8月26日，旧金山联储主席戴利表示，美联储是时候开始降息了，调整政策的时机已经到来。她拥有对今年货币政策的投票权。当被问及是否有任何因素可能阻碍美联储在9月降息时，戴利回答道：“目前很难想象。”
戴利表示，未来最可能出现的是通胀继续放缓，劳动力市场以稳定、可持续的速度增加就业岗位，如果这一预测得以实现，以常规、正常的节奏调整政策似乎是合理的。
对于未来的降息速度，戴利称，现在确定政策的确切路径还为时过早。
戴利表示，美联储必须将通胀降至2%，但也将努力防止紧缩政策损害劳动力市场。
她指出，随着通胀率持续下降，目前的利率水平给经济带来了越来越大的压力，这将导致过度紧缩，进而损害劳动力市场和经济增长。
美国7月份失业率升至4.3%，为近三年来的最高水平，但以历史标准衡量仍处于低位。与此同时，美国7月CPI同比增速放缓至2.9%，创下3年多来的最低水平。
据她估计，经通胀调整后的中性利率可能达到1%，因此，即使美联储开始降息，在一段时间内仍将处于限制性区间。
美元的危机
近日，美国著名智库布鲁金斯学会（BrookingsInstitution）警告称，美元在金融市场上的主导地位面临着一些挑战。
布鲁金斯学会在最新发布的报告中指出，美元在全球金融市场的地位正在发生变化，过去几十年来，美元的使用率稳步下降。
根据国际货币基金组织（IMF）的估计，虽然美元仍然主导着各国央行的外汇储备和世界贸易，但截至2024年初，美元占全球外汇储备的比重已从1999年的71%降至59%。
美元在全球外汇储备中的份额下降引发了投资者的一些担忧，他们担心美元可能很快就会失去在金融市场的主导地位。虽然多数专家认为这种情况短期内不太可能发生，但该智库指出，美元的主导地位面临四大关键挑战：
1.美国滥用制裁。布鲁金斯学会的研究人员援引美国财政部长珍妮特·耶伦的话称，如果美国在制裁上反复无常，采取单方面行动，美元可能会被取代。
2.美国债务不断累积。美国不断增加的债务负担可能会让货币持有者对美元更加谨慎，尤其是在人们担心美国可能无法偿还债务的情况下。布鲁金斯学会表示，由于国会在拨款问题上争吵不休，美国政府已经多次关门，政治不稳定可能削弱投资者对美元的信心。
3.支付技术改进。更先进的支付系统使非传统货币的兑换变得更加容易，这可能会打压对美元的需求，而美元历来被视为最具吸引力的兑换媒介，国际贸易对美元的依赖度将会下降。
4.央行数字货币也对美元构成挑战。该智库指出，中国正在开发一种央行数字货币，而中国的跨境银行间支付系统CIPS在过去几年中“发展迅速”。而美联储已经创建了自己的即时支付网络，但尚未采取行动创建央行数字货币。
责编：万健祎
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