国航以3300万将山航集团收入囊中，并取得其控制权
3月21日晚间，中国国航发布关于筹划重大事项的进展公告。公告称，目前中国国航已取得山航集团的控制权，山航集团、山航股份及其并表范围内子公司成为公司合并报表范围内公司，增资等后续工作正在有序推进中。这也意味着，历时九个月，国航终于将山航集团和山航股份收入囊中。
一、国航收购山航的背景与过程
受新冠疫情影响，山航集团及山航股份陷入资不抵债的困境，总体发展面临较大困难。为了帮助其走出危机，大股东国航决定通过增资扩股的方式进行输血，通过深化与山航集团的协调，提升整体盈利能力。
在筹划取得控制权之前，中国国航就是山航集团的第一大股东，持股比例达到49.41%，第二大股东系山东省财政厅旗下的财金投资集团。而要取得控制权，股东持股比例需要达到50%以上。
2022年12月底，中国国航与山钢金控、青岛企发分别签署《股权转让协议书》，拟受让二者所持有的山航集团股权。转让完成后，中国国航持有山航集团的股权由49.41%提升至51.7178%。据公告披露，国航收购两家股东的股权共耗资近3300万元。
二、国航对山航的增资计划
收购股权的同时，中国国航和山东高速集团有限公司拟共同向山航集团增资。其中，国航投资66亿元，山东高速投资34亿元，这也意味着，山航集团在本次增资扩股中可获百亿元注资，以缓解资金紧张的局面。
增资加上收购股权，中国国航对山航集团持股比例达到66%，正式取得其控制权。山东高速和山东财金合计持有剩余34%的股权。而完成对山航集团的收购后，山航集团旗下的山航股份也顺理成章变成国航的子公司。
三、山航股份的困境与国航的挽救措施
山航股份在山航集团内最为核心，主要从事国际、国内航空客货运输业务。然而，早在2021年一季度，*ST山航B资产负债率已接近100%。
由于无法发行股票募集资金，为了改善资金状况，山航于2021年6月份向国开行山东分行申请不超过26亿元的航空公司应急贷款，资金主要用于补充公司航油、航材、工资、起降、配餐、经营性租金等经营性开支。不过，这笔应急贷款期限仅为1年，对山航股份来说，可解燃眉之急却无法帮助它真正走出困境。
作为大股东之一，中国国航也无法在B股市场对山航股份进行增资扩股。只有全面收购*ST山航B，让其私有化退市，才能对其进行注资输血。根据此前公告，股权转让后，国航拥有权益的股份合计将超过山航股份已发行股份的30%，触发全面要约收购义务，本次要约收购将以终止山航股份上市地位为目的。
四、要约收购的进展与中小股东的反应
基于要约价格2.62港元/股计算，要约收购所需最高资金总额为3.668亿港元。截至3月21日，中国国航下属公司中航兴业已将0.7336亿港元存入中登深圳指定账户，作为本次要约收购的履约保证。要约收购期限共计30个自然日，截止日期为今年的4月21日。
然而，要约收购的价格明显低于当前山航股份股票价格，对于中小股东来说存在一定风险。一些*ST山航B中小投资者提出质疑，认为目前的评估价2.62港元/股不够合理，存在低估山航股份价值的情况。
五、山航股份面临的退市风险
虽然国航发起要约收购是以终止山航股份上市地位为目的，但是不考虑要约收购的情况下，山航股份本身也面临强制退市的风险。
2021年度山航股份经审计的期末净资产已经为负值，若2022年度经审计的期末净资产仍为负值，在山航股份2022年年度报告披露后，山航股份股票将触发财务类强制退市。业绩预告显示，山航股份预计2022年度未经审计的期末净资产为-71.2亿元至-85.4亿元。
综上所述，国航通过收购股权和增资扩股的方式成功取得山航集团的控制权，并计划对山航股份进行要约收购以实现私有化退市和注资输血。然而，要约收购的价格和山航股份面临的退市风险等问题仍需进一步关注和解决。
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