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【简评】
1）腾讯控股在2023年第三季度的营业收入为1546.25亿，同比增长10.37%，增速与上一季度基本一致，符合市场预期。然而，归母净利润为361.82亿，同比下降9.42%，低于预期。非国际归母净利润为449.21亿，同比增长39.27%，大幅超出预期。
2）归母净利润的下滑不应过分担忧。归母净利润中包含投资收益（其他收益净额），波动较大，无法准确反映腾讯主营业务的利润增长情况。由于腾讯在第三季度未宣布任何新的实物股权分红消息，市场已经预期到第四季度归母净利润的大幅下降，主要是因为去年分得美团投资收益，导致去年第四季度的归母净利润基数较高。
3）非国际归母净利润增速显著，一方面是由于腾讯的降本增效策略，包括营业成本的适度增加、销售费用的控制，以及管理费用的减少；另一方面，投资收益（其他收益净额）的减少也对非国际归母净利润的增长起到了一定推动作用。2023年第三季度其他收益净额仅为26.44亿，而2022年同期为208.86亿，这表明去年同期的基数较低，今年的减少额大约在180亿左右。
4）分业务板块来看，游戏业务在国内和国外市场的表现都有所增长，但国内游戏增速低于行业平均水平（约50%以上），而国外游戏增速则相对较高。网络广告业务同比增长20%，基本符合市场预期，但视频号广告的具体收入并未在季报中详细披露。根据季报信息，视频号广告收入环比增长显著，得益于播放量和用户使用时长的增加，以及广告加载率的稳定。预计全年视频号广告收入将显著超出100亿的预期目标。
5）金融科技及企业服务业务同比增长16%，增速高于预期，主要是由于商业支付活动增加、理财服务收入增长，以及视频号带货技术服务费的增加。经营现金流净额和自由现金流均大幅增长，显示腾讯作为现金流充沛的“现金奶牛”企业。
6）投资资产账面价值为6898.6亿，同比减少2.41%，其中上市公司投资资产账面价值为3056.23亿，公允价值为4644亿，盈利倍数为1.5。其他收益净额同比大幅下降87.34%，主要原因是去年同期处置SEA金融资产后的重分类产生的投资收益高达412.99亿，而今年未出现类似情况。
7）腾讯在2023年共回购10766.6万股，累计回购金额为357.78亿，预计全年回购金额将达到470亿左右，高于去年水平。腾讯拥有充足的现金储备，可以进一步加大回购力度。
小白仔细查看心仪公司的财务数据，不禁疑惑：“这算什么高手？”旁边有人回答：“高手总是先看资产负债表，不会直接翻利润表。”小白恍然大悟，下载财报后，直奔资产负债表。同样，高手们首先聚焦于资产负债表，随后才审视利润表和现金流量表以相互验证。
腾讯的资产负债表中，投资资产和经营资产大致各占一半，2023年的各类资产比例变化不大。以下为腾讯年报整理的资产负债表简表：
类现金资产占总资产近4千亿元，显示公司现金流充裕，每年净赚1500至2000亿元现金，印证好生意的魅力。
微信和QQ作为摇钱树的土壤，短期内难以被其他软件替代。年报显示，微信及wechat月活跃账户13.43亿，同比增长2%，新增3千万用户。在庞大基数下，维持3千万增长实属不易。
剔除类现金资产后，腾讯的投资资产与经营资产大致均分。腾讯不仅是科技型互联网公司，更是投资领域的佼佼者，投资被视为核心战略与业务。
腾讯的投资资产包括对联营公司和合营公司的投资、金融资产等。理解这些资产类别，涉及交易性、持有至到期投资、权益工具投资等。概念复杂，财务专业人员也难以深入，非专业人士更是望而却步。
腾讯投资组合包括对上市公司的股权和非上市公司的股权。采用权益法核算，重点在于加强核心业务领先地位与不同行业的连接，尤其是社交与数字内容、零售与金融科技。
2023年腾讯投资组合虽亏损75亿元，但相对账面价值9200亿元的投资资产而言，风险可控。腾讯的投资策略旨在产业协同，促进高质量发展，而非短期套利。
腾讯从2014年开始加速投资，2021年达到顶峰，投资事件数翻了13倍。投资重点集中在游戏、企业服务与文娱传媒领域，其中游戏投资最多。2022年投资节奏放缓，转向科技领域，特别是ToB业务，国内游戏公司投资减少，海外投资增加。
2023年腾讯开始押注AIGC，投资了智谱AI、百川智能等5家相关独角兽企业。同时，对医疗健康领域投资集中，包括手术机器人、医药供应链服务商等。
腾讯资产负债表中，投资资产理解难度较高，其余资产、负债、权益科目相对简单。负债率下降1个百分点，至44.6%，财务杠杆效应显著。
腾讯的回购计划也值得关注，2023年回购1.52亿股，其中1783万股注销，回购价格平均324.78港币。2024年回购计划金额翻倍，对投资者而言，相当于隐形分红。
利润表显示，2023年腾讯全年实现收入6090亿元，同比增长10%，归母净利润1152亿元，同比下降39%。非国际口径归母净利润1577亿元，同比增长36%。年度情况分析表明，营业收入触底反弹，归母净利润下滑，但非国际口径归母净利润大幅上涨。
增值服务、金融科技与企业服务、网络广告等业务板块均表现不俗。增值服务方面，游戏业务增长依赖国际市场；金融科技与企业服务领域，支付活动和云服务增长显著；网络广告业务得益于视频号的广告需求增长。
腾讯通过AI全面赋能游戏、金融科技与企业服务，广告业务持续增长，毛利润大幅增加。销售费用增长，但销售费用率增幅不高，管理费用首次下降，体现降本增效效果。
总结，腾讯投资开始转向科技领域，国内游戏业务短期内疲软，但长期仍看好长青游戏；视频号潜力巨大，广告、直播电商为高毛利业务；AI赋能显著，广告、金融科技与企业服务业务增长迅速，未来充满机遇。
封面新闻记者欧阳宏宇
3月19日，腾讯控股发布2024年Q4及全年财报。财报显示，腾讯Q4营收1724.5亿元，同比增长11%；毛利、经营利润（Non-IFRS）增速分别为17%和21%，连续九个季度超越营收增长。2024年全年营收6602.6亿元，同比增长8%；毛利、经营利润（Non-IFRS）同比增长19%和24%，高质量增长转型成效凸显。
具体到各业务线，增值服务业务收入仍然占比最高，在总收入中占比接近一半；其中，国内游戏收入同比增长10%，达到1397亿元，在总收入中占比仅两成左右。金融科技及企业服务业务则是拉动腾讯整体收入的主引擎，在2024年实现收入2119亿元，同比增长4%，在总收入中占比近三分之一。营销服务收入为1213亿元，同比增长20%。
对于被外界解读为试水电商的“微信小店”业务，根据财报显示，2024年，依托微信社交互动场景，微信小店全年GMV达2023年的1.92倍，订单数量增长125%。目前，微信及WeChat合并月活跃账户数已增至13.85亿。
在阿里、百度等互联网大厂接连宣布将加码AI技术后，腾讯也在财报中透露，其AI战略已进入重投入期。数据显示，2024年腾讯研发投入达706.9亿元，七年累计投入达3403亿元。资本开支连续四个季度实现同比三位数增长，年度资本开支更突破767亿元，同比增长221%。
对此，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，数月前，已重组了AI团队以聚焦于快速的产品创新及深度的模型研发、增加了AI相关的资本开支、并加大了对原生AI产品的研发和营销力度。他相信，这些加大的投资会通过提升广告业务的效率及游戏的生命周期而带来持续的回报，并随着个人AI应用的加速普及和更多企业采用我们的AI服务，创造更长远的价值。
与此同时，腾讯还在财报中宣布2025年将继续回购股份，预计规模至少800亿港元；现金红利增长32%至约410亿港元，2025年总股东回报最少达1210亿港元。
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