专业小程序设计开发——助力新电商新零售

电话+V：159999-78052，欢迎咨询无风险债券组合举例，[小程序设计与开发]，[小程序投流与推广]，[小程序后台搭建]，[小程序整套源码打包]，[为个体及小微企业助力]，[电商新零售模式]，[小程序运营推广及维护]

一、put-callparity能解释一下么?

考虑同一支股票Y的两个组合。

组合A：购买call期权并持有无风险债券，call行权价为103，债券到期支付103。

组合B：购买put期权并持有股票Y，put行权价格同样为103。

组合A与B在到期时表现如下：

若股票Y价格为105，call价值增加2，无风险债券支付103，组合A总价值为105。

若Y价格为101，call价值归零，债券支付103，组合A总价值为103。

组合B情况为：

当Y价格为105，put价值归零，股票价值105，组合B总价值为105。

若Y价格为101，put价值增加2，股票价值101，组合B总价值为103。

组合A和B到期后总价值一致，组合A即称为fiduciarycall，组合B为protectiveput。在期初和到期后都是等效的，从而得出公式C+X=P+S。

二、无风险资产组合是什么

无风险资产组合是一种由多种低风险资产构成的投资组合。

无风险资产组合中的资产通常是那些理论上不会产生本金损失的投资，如国债、银行存款等。这些资产的风险性极低，因此它们的预期回报率也相对较低。但在不确定的市场环境下，投资者可以通过配置一定比例的无风险资产来保障投资组合的整体稳定和安全。以下是对无风险资产组合的详细解释：

1.无风险资产的特点：无风险资产主要是指那些即便在市场波动或经济不确定时，也能保持相对稳定收益并减少本金风险的资产。例如，国债是由国家发行的债券，其偿付本金和利息的能力得到国家的担保，因此被视为无风险资产。

2.无风险资产组合的优势：通过将资金分散投资于多种无风险资产，投资者可以构建一个多元化的投资组合，进一步降低投资风险。这种组合的主要优势在于其稳定性和安全性，能够满足投资者对资本保值和风险控制的需求。同时，通过合理配置，投资者可以获得稳定的现金流收入。

3.构建无风险资产组合的原则：在构建无风险资产组合时，投资者通常需要考虑多种因素，如个人的风险偏好、投资期限和投资目标等。选择合适的资产类别、配置比例以及投资时机是构建成功的无风险资产组合的关键。此外，投资者还需要定期调整和优化投资组合的配置，以适应市场环境的变化。

总的来说，无风险资产组合是一种旨在提供稳定收益和降低投资风险的投资策略。对于风险偏好较低的投资者或追求资本保值的目标而言，配置一定比例的无风险资产是一个有效的选择。

绝无仅有，堪称无风险资产，比茅台的确定性还要高太多太多！

本文是《价值事务所》的第1672篇原创文章。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在全球利率下行（美联储加息只是一时行为，长期还是往下走的）、国际大环境动荡的背景中，高股息、贵金属这类安全资产资产开始越来越多地纳入大家视线范围内。

没有遭遇困境时，大家想的都是更高的杠杆、更多的收益，满脑子都是不能错过的机会而毫无风险概念，一旦真的遇上风险，才会清楚一元钱也能难倒英雄汉，有一些可以稳健保值增值的资产该是多么可贵的一件事。

尤其是自2008金融危机后，美就一直在印钞，三年疫情更是让其变本加厉，结果就是让美元币值变得极不稳定。不论如何，现如今美元还是国际通用货币，一旦美元币值变得不稳，自然整个全球宏观大环境就会开始动荡，幺蛾子发生的几率肯定会比以前大得多得多。

所以，攒点安全资产真的是非常有必要。比如基准国债ETF（511100），之前行情火爆的时候人人都看不上国债，现在都抢破头了，事实也证明它才真真是稳健一点的资产。如果想要稳健的同时，还具备更强的进取性，那可以关注一下黄金股ETF（159562）这样的指数产品，关于此，可能也用不着所长多说，聪明的老百姓比谁都清楚“乱世买黄金”这句话。

比起实物黄金，黄金股ETF（159562）这样的指数产品优势明显更大。一方面，黄金股ETF（159562）可以随时交易，方便买卖变现；另一方面，无论金矿开采还是饰品加工，由于企业拥有更丰富的黄金储备，价格弹性就会更大。

简单说了下安全资产的逻辑以及黄金，现在我们讲一下高股息的代表之一，也是本文的主角长江电力。俗话说，遇事不决选长电，就在其余企业的一片哀嚎声中，长电竟然又创新高了，拉出他的年K来看，甚至比茅台还要让人安心，除了2022年被泥沙俱下的大盘往下带了一丢丢，但也仅仅是一丢丢而已。

堪称无风险资产长江电力大家都比较清楚了，就是做水力发电的，拥有长江水资源的永久使用权，由于长江是我国长度最长、流域面积最广、年径流量最大的河流，背靠如此天然的优势资源，长电毫无疑问成为了我国最大同时也是全球最大的水力发电企业。

水电，算是一种非常成熟的可再生能源，水力发电企业的特点就是最开始需要一笔较大的一次性投入（建水电站），而在最初的一次性投入之后，几乎就不再需要什么投入，无非就是些维修成本和折旧，而折旧其实就是个数字游戏，是一笔要计入财报但无需真实支出的钱，因此，公司基本可以完全按自己的意愿控制成本（折旧多少还不是看公司自己），换句话说，其实这属于一次性投入但长期产生现金流的生意。

这也是公司的现金流永远跑赢净利润，而且还是大幅跑赢净利润的核心所在。

即便要玩数字游戏（折旧），公司的毛利、净利率也一直非常稳定，基本都在60%、44%左右。近两年双双有一定程度下滑主要是因为来水偏枯，但2024H1相比2023同期已经有了一定的好转，2023H1才是真的有点糟糕。其中长江上游乌东德水库来水总量约329.07亿立方米，同比偏枯22.89%；三峡水库来水总量约1236.23亿立方米，同比偏枯30.27%；2024H1乌东德水库来水总量约366.6亿立方米，较上年同期增加11.4%；三峡水库来水总量约1479.41亿立方米，较上年同期增加19.67%。

我们仔细看上图，公司的毛利、净利率在2023H1达到一个低点后就开始有所好转了，2023H2、2024H1都比203H1好。当然水电就是这样，靠天吃饭，来水有偏枯的时候，也有偏丰的时候，而且一般而言，下半年比上半年好，所以他的业绩时有波动。不过拉长时间一平均，整体的业绩还是比较稳健的，大多时候围着一个区间波动，当新的水电站开始投产且完成爬坡后，又会突然出现一次飞跃。

资料来源：Wind

资料来源：Wind

按照公司近期投资者交流的说法，截至8月中旬，乌东德和三峡的累计来水同比偏多三成，总量略高于多年均值。今年Q2，乌东德的来水较多年均值偏多一成，三峡接近多年均值，为发电量增长奠定了良好的基础。所以，不出意外，长江电力2024全年的业绩应该会相当之漂亮。

这种垄断天然水电资源来发电的模式怎么看都是躺赚，所以长电不差钱，自上市以来长电一直坚持高比例现金分红政策，累计现金分红1836.34亿元。公司《章程》也明确讲到，2021-2025年每年按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红，即2025年前分红率不低于70%。

2023年度每股派发现金红利0.82元，总金额200.64亿元，分红率达73.66%。近些年公司的股息率一直在3%-4%之间，唯一业绩有较大下滑的2022，长江电力更是将几乎全部利润拿来分红，维护股东利益。之所以公司敢这么做，核心还是前文所讲，公司的折旧是一笔并不需要实际支出的成本，公司真正赚的钱是大幅高于利润的。

换句话说就是，长江电力还有通过调节分红率来平滑股东回报率的能力，这在大A即便不说是独一份，但也算是稀有至极了。

所以，对于长电，大可把他当成无风险债券，不用看TTM这类指标，而更多应关注他的分红率指标。

另外值得一提的是，除了深耕国内业务，长电也在想办法进行国际化，目前长江电力的国际业务主要集中在秘鲁，主要因为秘鲁的国别风险较低、没有外汇管制、汇率稳定以及与中国的友好关系，按照公司近期投资者交流的说法，未来将继续深耕秘鲁市场，增强国际业务的竞争力和人才储备。咱们也不妨期待一下，当长电在秘鲁练完兵，后续也有可能将业务复制到其他与咱友好的国家，那么市场天花板便可以不断打开。

【WINDRISES MINIPROGRAM PROMOTION】尊享直接对接老板

电话+V： 159999-78052

专注于小程序推广配套流程服务方案。为企业及个人客户提供了高性价比的运营方案，解决小微企业和个体拓展客户的问题