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为控制风险，融资融券业务试点初期，投资者的融资融券初始保证金比例将提高至60%以上。这意味着投资者在进行融资买入或融券卖出时，必须至少提供60%的保证金。同时，冲抵保证金的证券折算率也会有所降低。试点券商还将对10类高风险账户进行监控，以确保业务的稳定和安全。
根据沪深交易所发布的细则，投资者在进行融资买入或融券卖出时，保证金比例不得低于50%。国债、ETF、基金、成份股、其他股票作为担保物时的折算率分别不高于95%、90%、80%、70%、65%。在试点初期，几家已上报方案的券商拟定的初始保证金比例预计将在60%以上，维持担保比例超过300%时才能提取资金或证券。
根据沪深交易所发布的《融资融券交易实施细则》规定，信用账户担保折算率是由券商在交易所规定的上限区间内每日、每周、每季度根据市场舆情/年报审计意见/退市、静态市盈率、新上市/指数成分股变动等情况进行日常调整的。静态市盈率转正后，券商会根据新的数据在周末最后一个交易日收盘后根据最新市盈率调整标的证券的折算率。由于静态市盈率与年报的关联，因此静态市盈率从负转正通常一年内调整一次。在市盈率超过300且折算率为0的情况下，券商每周最后一个交易日收盘后都会根据静态市盈率动态调整折算率。
担保折算率是指投资者在融资融券交易中所持有的担保品（通常是股票）按照一定比例折算成可贷款的价值。担保折算率一般分为融资担保折算率和融券担保折算率，前者是指投资者通过融资交易所持有的股票所能获得的贷款额度，而后者则是投资者通过融券交易所借入股票所需提供的担保品价值。通常情况下，融资担保折算率低于100%，融券担保折算率高于融资担保折算率，以反映融券交易相对风险更大。
担保折算率由交易所根据市场情况和风险控制的需要制定，一般情况下，上市国债折算率不超过95%，证券交易所交易型开放式指数基金（ETF）折算率不超过90%，其他债券和基金折算率不超过80%，上证180指数和深证100指数成份股股票折算率不超过70%，其他股票不超过65%。证券公司可自行确定本公司的可充抵保证金证券折算率，但不得高于证券交易所规定的折算率。投资者信用账户内持有100万元现金和100万元市值的A证券，假设A证券折算率为70%，则信用账户内的保证金金额为170万元（100万元现金×100%+100万元市值×70%）。
投资者持有的股票转进信用账户中却不能充抵保证金，导致无法进行融资买入的情况，主要可能有静态市盈率影响和风险因素两种情况。静态市盈率在300倍以上或为负数的股票折算率应为0，具体影响如年报发布亏损导致静态市盈率均为负值，折算率均为0。除监管规定的折算率必须为0的情况外，证券公司也会根据上市公司的财务指标、合规运营情况和市场交易情形等相关信息，对证券折算率进行差异化管理，将风险证券的折算率调整为0，以控制融资融券业务风险。
当担保折算率下调至0时，投资者所能提供的可冲抵保证金资产减少，保证金比例降低，可进一步融资或融券的额度也会降低。在其他条件不变的情况下，已持仓部分不受影响，待标的折算率发生新变化后，则可继续作为可充抵保证金的证券。
中国人民银行10月10日创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）工具，今日（10月18日）发布新闻，已联合证监会下发通知，即日起启动操作。目前有20家证券、基金公司获批参与工具操作，合计申请额度已超2000亿元。
通知坚持市场化原则，明确操作细节和各方权利义务。央行、证监会联合通知中，明确了互换便利的业务流程、工具要素、交易双方权利义务等内容。央行委托公开市场一级交易商中的中债信用增进公司与证券、基金、保险公司开展互换交易。
互换便利可大幅提升非银机构融资能力，持续为股市带来增量资金。参与机构通过互换便利将流动性较差的债券、股票换成国债、央票，后者作为高等级流动性资产，可显著提高回购融资的可得性，获取的资金将用于股票、股票ETF的投资和做市。
部分国有大行表示，愿为互换便利下相关回购融资提供便利，放宽参与机构回购融资的授信额度要求。
业内专家分析，机构申请的2000亿元额度本质是央行授信，是潜在的增量资金，机构不是一次就用完，会持续给资本市场带来增量资金。
作为一项制度安排，互换便利将更好发挥机构投资者资本市场稳定器的作用。
互换便利是央行重要的工具创新，有利于统筹安排不同市场的流动性。过去央行主要承担银行的“最后贷款人”职责，在出现银行挤兑时提供充足流动性支持。随着金融市场发展、居民资产配置多元化，必要时需要央行进一步向资本市场提供流动性。
互换便利的推出是货币政策支持资本市场的一次尝试和探索，有利于改善非银机构总体的流动性环境。业内专家还表示，未来央行应该在实验基础上继续完善工具，统筹不同市场的流动性分布，共同增强资本市场内在稳定性。
责任编辑：张宁
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