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61亿美元DANA整合GKN，汽车传动最大巨头诞生
2018年3月9日，美国德纳股份(DanaInc.)与英国吉凯恩(GKN)传动系统事业部宣告合并，交易金额高达61亿美元（约合人民币386亿元），成为今年以来汽车零部件行业最大并购事件。两者合体后，新成立的德纳股份有限公司(Danaplc)将是全球业务最全面、体量最大的汽车传动巨头之一。
一、合并背景与交易详情
在吉凯恩美国航空工厂遭受严重损失导致股价暴跌后，Melrose工业公司趁机以70亿英镑的价格发出收购要约，意图收购吉凯恩。吉凯恩董事会迅速回应，称Melrose的报价低估了公司价值。在尝试收购失利后，Melrose提高出价至74亿英镑，直接向吉凯恩股东施压。
为阻止Melrose的恶意收购，吉凯恩计划将其航空和汽车业务分拆处理。经过深入对话，吉凯恩最终宣布其汽车业务被德纳合并，交易金额为61亿美元。根据协议，德纳需向吉凯恩支付16亿美元现金，承担近10亿美元的净养老金负债，并向吉凯恩发行价值约35亿美元的新公司股票。交易完成后，德纳股东将持有新公司约52.75%的股份，吉凯恩将持有约47.25%的股份。
二、合并后的新公司概况
新成立的德纳股份有限公司(Danaplc)注册地为英国，管理权和领导权在交易完成时即刻生效。德纳董事会非执行董事长KeithWandell将出任新公司的非执行董事长，德纳全球总裁兼CEOJamesKamsickas将出任总裁、首席执行官兼董事。
合并后的新公司将成为轻型车、商用车和非公路用车传动系统的全球领导者。两家世界级百年企业之间的业务整合，将使新德纳在相关产品领域形成更为明显的规模效应和竞争优势。据估计，2017年新公司的总销售额可达到134亿美元，远超竞争对手博格华纳、大陆集团和采埃孚等。
三、合并的战略依据
产品线规模扩大：双方合并后，产品线将更加全面，覆盖轻型车、商用车和非公路用车三大主要车辆市场，成为传动系统的全球领导者。
引领电气化趋势：新公司将拥有eDrive核心技术组合，打造独特优势，在电气化市场中把握商机。
完善业务平台：新公司将覆盖全球大客户，产品线更全面、终端市场更均衡、地理分布更广泛，巩固公司在中国等关键市场的地位。
创造价值：新公司将拥有强大的盈利能力，预计三年内将产生高达2.35亿美元的年营运成本协同效益，并将在合并后的第一个完整年度实现收入增长。
四、合并后的市场影响
强化竞争优势：新德纳在传动系统领域的竞争优势将更加明显，典型竞争对手往往只聚焦在传动的局部领域，难以与新德纳抗衡。
中国市场表现突出：新德纳在中国市场的表现将更加突出，合并后业务收入将翻倍，达到26亿美元。同时，新德纳将强化电气化技术，巩固在华市场地位。
电气化趋势引领：合并后的新公司将更加关注电气化趋势，通过eDrive系统打造独特优势，加快轻型车、商用车和非公路用车/工程机械三个板块的电气化进程。
五、公司介绍
德纳公司简介：德纳成立于1904年，总部位于美国俄亥俄州莫米市，是全球领先的车桥、传动轴、非公路变速器、密封系统、热管理产品和正品维修零部件供应商。德纳在六大洲33个国家拥有超过30，000名员工，产品支持乘用车、商用车、非公路车辆市场以及工业和固定设备应用。
吉凯恩公司简介：GKN传动系员工总数约为35，000人，业务遍及23个国家，拥有61家工厂。吉凯恩传动系统事业部主要服务于轻型车三大细分市场——等速传动轴、全轮驱动系统和电气化传动系，在机械系统、电子和软件控制装置以及车辆整合等方面处于领先地位。
综上所述，61亿美元的DANA整合GKN交易标志着汽车传动领域最大巨头的诞生。新成立的德纳股份有限公司将在全球范围内拥有更全面的业务覆盖和更强的竞争优势，同时引领电气化趋势，为股东创造价值并实现增长。
中国汽车行业前三巨头企业为比亚迪、上汽集团、吉利控股集团。具体分析如下：
比亚迪：新能源与智能化转型的领跑者比亚迪凭借新能源与智能化转型的显著成效，在2025年《财富》中国500强榜单中以1080.04亿美元营收排名第27位，超越上汽集团成为汽车行业榜首；同时在中国企业500强榜单中位列第26位，较2023年上升39个位次。2024年全球销量达427万辆，稳居中国第一、全球第五。其成功源于对新能源技术的长期投入，例如刀片电池、DM-i超级混动等核心技术的突破，以及智能化领域的布局，如DiLink智能网联系统和e平台3.0的广泛应用。这些技术优势使其在新能源汽车市场占据主导地位，并推动营收与销量双双跃升至行业第一。
上汽集团：传统巨头的规模优势与转型挑战上汽集团在《财富》中国500强榜单中以872.24亿美元营收排名第38位，虽较2024年下降9个位次，但仍位列汽车行业前三；中国企业500强榜单中排名第36位，排名连续三年下滑。其规模优势依然显著，但受合资品牌销量下滑影响，排名持续下滑。例如，大众、通用等合资品牌在中国市场的份额被自主品牌挤压，导致上汽集团整体销量增长乏力。尽管如此，上汽集团在新能源领域也在加速布局，如推出智己、飞凡等新能源品牌，但转型效果尚未完全显现。
吉利控股集团：新能源布局加速的后来居上者吉利控股集团在《财富》中国500强榜单中以798.91亿美元营收排名第41位，超越一汽集团进入前三；中国企业500强榜单中排名从2023年的第68位跃升至第39位。2024年总销量333.7万辆，新能源销量占比35%。其成功得益于新能源布局的加速，例如极氪、领克等品牌在新能源市场的快速崛起，以及与沃尔沃的技术协同。此外，吉利通过收购和合作扩大全球市场，如入股奔驰、收购宝腾等，进一步提升了其国际竞争力。
排名依据：比亚迪因新能源与智能化转型成效显著，营收与销量双双跃升至行业第一；上汽集团受合资品牌销量下滑影响，排名持续下滑但规模仍居前列；吉利控股通过新能源布局加速，排名超越一汽集团。数据来源包括中国汽车工业协会、《财富》杂志、中国企业联合会等权威机构。
文|赛博汽车
提到中国智能汽车解决方案提供商，你会想到谁？
华为，Momenta，还是地平线？
实际上，这条赛道上还有许多隐形巨头，宁波均胜电子股份有限公司（下称“均胜电子”）便是其中之一。
10月19日，均胜电子在港交所披露聆讯后的招股书，这意味着其距离港股上市仅一步之遥。
均胜电子在港交所披露聆讯后的招股书
早在2011年，均胜电子便借壳辽源得亨在A股上市，股票代码600699.SH。截至2025年10月21日收盘，均胜电子总市值逾453.17亿元。
今年8月7日，均胜电子向港交所递交上市申请，此为自2025年1月首次申请失效后的再次递表。
与之一起来到的，还有一系列好消息。
今年9月15日，该公司宣布子公司新获两家头部品牌主机厂的项目定点，将提供CCU（中央计算单元）和智能网联等产品，全生命周期订单金额约150亿元。
三天后，均胜电子又发布了机器人AI头部总成和基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器。
10月21日，公司再获约50亿元新订单，提供智能辅助驾驶域控制器和智能座舱车载多联屏等产品。
……受一系列利好消息推动，均胜电子股价从7月的不到17元/股低点，一路飙升至32.47元/股（截至10月21日收盘），短短三个月内近乎翻倍。截至10月21日收盘，公司总市值已达453.17亿元。
均胜电子股价走势
从“借壳上市”到如今市值数百亿，均胜电子靠并购加速企业发展。
2011年以来，均胜电子陆续发起十余起海外并购，将德国普瑞、德国Quin等多家企业收入麾下，累计交易金额超300亿元。
招股书显示，按收入计算，均胜电子是中国第二大、全球第二大汽车被动安全产品提供商。2024年，公司在全球汽车零部件行业排名第41位。
均胜电子概况
但同时，频繁并购也让公司背上沉重债务负担。截至2025年6月30日，均胜电子的资产负债率约为69.46%，高于国内外同行业平均水平，无疑增加了公司的财务压力。
显然，此次赴港上市，既是均胜电子布局全球化的需要，也是进一步融资的迫切需求。
均胜电子的成长路径颇具特色：通过并购全球优质资产，获取汽车电子与安全领域核心技术，提升在外资车企中的市占率，奠定全球地位，然后再加码国内自主品牌、新能源市场，实现由外向内延伸。
均胜电子成长路径
2004年至2010年，可以理解为均胜电子的筑基阶段。
2004年，均胜电子成立于浙江宁波，起步产品是发动机涡轮增压进气系统、空气管理系统等高端功能件；2006年开始向大众、通用、福特等外资（合资）车企供货；2008年成为大众A级供应商、通用全球供应商；2010年其开始强化汽车电子布局，与德国普瑞在宁波成立了合资公司，这也成为转折的开始。
2011年至2018年，均胜电子进入全球并购阶段。
先是通过并购德国普瑞，切入宝马、奔驰等豪华车供应链，同时获取HMI、新能源控制系统等技术。
随后通过持续并购实现跨越式发展：收购德国IMA获得工业机器人自动化技术；并购德国QuinGmbH获得高端方向盘总成技术，并切入奥迪、保时捷供应链；收购德国TechniSat汽车事业部，布局智能车联；收购美国KSS、日本高田资产，奠定全球被动安全市占率第二的行业地位。
2019年开始，均胜电子进入整合与变革阶段。
在完成大量并购后，均胜电子开始资产整合与产能优化，将日本高田资产及KSS整合为均胜汽车安全系统；将智能车联、高端内饰和功能件业务分别整合为均联智行、均胜群英；同时推进欧美产能向非洲、东南亚、中国等地转移。
均胜电子系列产品
由此，均胜电子逐步成长为智能汽车供应商巨头。
作为一家智能汽车解决方案提供商，均胜电子的业务范围很广，公司核心业务可拆分为汽车安全、汽车电子。
均胜电子各业务营收
其中，汽车电子解决方案主要包括汽车智能解决方案、新能源管理系统解决方案和人机交互产品；汽车安全解决方案则主要提供安全气囊、安全带、智能方向盘和集成式安全解决方案。营收上看，2022年以来公司汽车安全业务恢复增长，汽车电子业务则长期稳健。
截至2025年4月30日，均胜电子的客户覆盖超过100个全球汽车品牌，包括中国和全球的十大整车厂。据2024年报披露，公司客户涵盖大众、奔驰、宝马、比亚迪、华为、蔚来、理想、小鹏、小米等众多企业。
得益于此，近年来均胜电子的营收状况确实不错。
招股书显示，2022年、2023年、2024年和2025前四个月，营业收入分别为497.93亿元、557.28亿元、558.64亿元和197.07亿元，同比增速为9.03%、11.92%、0.24%和9.55。
相应的归母净利润分别为3.94亿元、10.83亿元、9.61亿元和7.08亿元，同比增幅为110.50%、174.79%、-11.33%和11.13%，波动比较大。
均胜电子财务情况
营收增长的同时，均胜电子的研发投入也在增长。2022年至2024年，其研发投入分别为30.34亿元、36.48亿元、36.86亿元。2025年上半年，研发投入则达到24.88亿元，同比增长44.48%，占营业收入比重8.2%。
与此同时，公司技术团队规模不断壮大。截至2025年6月底，公司研发人员达6323人，占公司总人数的13.42%。
毛利率方面，则是在持续改善，从2022年的11.1%升至2025年前四个月的17.8%。
此外，根据半年报数据显示，2025年上半年，均胜电子实现营业收入303.47亿元，较上年同期的270.79亿元增长12%；净利润7.08亿元，较上年同期的6.37亿元增长11.13%；扣非后净利为7.06亿元，较上年同期的6.39亿元增长10.53%；整体毛利率提升至18.2%，创下近五年新高。
尽管营收不断增长，但均胜电子账面资金并不宽裕。
均胜电子现金流状况
截至2025年6月末，货币资金为72.72亿元，交易性金融资产4.73亿元，衍生金融资产约5336万元，期末现金及现金等价物余额仅为57.24亿元。
这背后，很大因素源于高强度的并购。
自2011年借壳登陆A股后，均胜电子发起十余起海外并购，累计交易金额超300亿元。
2022年至2025年上半年，均胜电子资产负债率始终高企，分别为67.3%、66.4%、69.1%和69.46%。负债高企主要源于贷款和借款增加，公司称是为“增强流动资金、支持业务需求”，包括增持香山股份、股份回购、生产扩张及海外业务拓展等。
截至2025年6月30日，公司总资产681.6亿元，负债总额却高达473.4亿元。其中流动负债为293.1亿元，短期借款及一年内到期非流动负债合计达120.18亿元，偿债压力不小。
更值得注意的是利息压力。
均胜电子面临利息压力
2022年至2024年，均胜电子利息支出分别为9.32亿元、11.21亿元、11.30亿元，利息支出占净利润比例高达236.55%、103.51%和117.59%，显然处于盈利与债务失衡状态。
此外，与很多智驾供应商相同，均胜电子也面临客户集中度高问题。
显然，此次均胜电子赴港上市，既是对布局全球化的需求，也是进一步融资的需要。
今年以来，均胜电子宣布全面布局具身智能领域，打造第二增长曲线。凭借在汽车零部件领域积累的经验，公司已基本搭建完成机器人部件总成解决方案，陆续推出机器人域控、AI头部总成、能源管理解决方案等产品。
均胜电子机器人布局
均胜电子已与智元机器人、银河通用、RIVR等国内外知名机器人客户达成合作，产品已送货或批量供货。东吴证券评价称，公司凭借汽车产业技术迁移优势，正成为机器人行业重要的零部件总成供应商。
均胜电子的战略转型早有征兆。
据悉，均胜电子早在2023年就开始相关布局，2024年正式启动机器人业务准备工作。今年年初，公司董事长王剑峰提出“再创业，创新前行”的战略口号，将公司定位为“汽车+机器人Tier1”。
4月，均胜电子正式成立全资子公司——宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，汇集了来自全球知名院校的专业人才。同期，公司宣布与智元机器人达成战略合作，共同推动具身智能机器人的规模化量产。
均胜电子转型机器人具有技术同源优势。
机器人的智能表现主要体现于移动智能、操作智能、交互智能三大领域。汽车产业成熟的智能驾舱技术，在核心能力上与机器人产业链开发存在高度适配性，具备显著的技术复用价值。
以智能座舱领域为例，均胜电子已拥有的多模态AI交互解决方案等技术储备，让其发展机器人业务具备一定优势。
均胜电子机器人产品
目前，均胜电子在机器人领域已有一定推进。
今年9月18日，均胜电子与瑞士具身智能机器人公司RIVR宣布达成战略合作。RIVR是一家总部位于瑞士苏黎世的机器人初创公司，专注开发用于“最后一公里”配送的四足机器人，其背后投资人是亚马逊创始人贝索斯。
这或许也是均胜电子相中RIVR的原因，公司相关产品可以从RIVR和亚马逊身上找到商用落地的训练场和应用场。
从汽车零部件到智能驾驶，再到机器人领域，均胜电子正不断拓展自己的能力边界。港股上市如若成功，将为这家正在转型的公司提供更多弹药，以应对激烈的行业竞争与沉重的债务压力。
全球机器人市场的广阔前景，为均胜电子提供了开启第二增长曲线的可能，当然这条路上同样充满了未知与挑战。
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