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券商做市业务分为场内与场外两大部分。场内做市业务主要涉及权益类中的场内期权做市、科创板做市、FICC类的国债期货做市等。场内做市业务以提供流动性为主，券商不需直接面对客户，成熟市场中可借定价优势持续获利。ETF做市则是服务于具体公募产品的流动性提升，与客户有更直接的对接，收入来源不局限于买卖价差。场外交易业务如权益类场外衍生品、FICC类销售交易、利率、外汇、信用类衍生品业务等，直接面对机构客户，以客户需求为主导，收入来源包括资本中介上的利息收入以及创设产品上的费类收入。评判券商做市业务能力时，既要考虑场内做市的流动性实力，也要考虑场外交易的客户资源实力。
在场内做市品种中，权益类股指期权做市成功与否，关键在于交易所选择具有资金实力的做市商，并给予较大优惠以覆盖做市商的资金成本。做市商需要具备定价能力，以便在市场波动时承托整个市场，主要盈利方式为买卖价差。此外，通过利用期货赚取隐含波动率和实际波动率的差价，以及复制期权成本与实际成本的差异，实现盈利。ETF做市通过日常双边报价，提升ETF成交量和活跃度，同时带来相对稳定的收入。国债期货做市商引入以来，买卖价差收窄，投资者交易成本降低，机构投资者的成交量占比上升，国债期货成为利率风险管理的有效工具。公募REITs做市市场偏新，需要做市商提供流动性，减少价格波动，活跃市场。在新三板做市业务中，由于缺乏流动性，不再深入讨论。
场外衍生品业务主要包括场外期权、远期、互换等金融合约。这些衍生品通常是金融机构之间或金融机构与客户之间在非交易所市场上进行交易的，因此称为“场外”。
场外期权是一种非常灵活的金融衍生品，它允许买方在未来某一特定日期以特定价格买入或卖出某种资产。与交易所交易的期权不同，场外期权的条款可以高度定制，以满足不同参与者的特定需求。例如，一家石油生产商可能需要对冲其未来石油销售价格下跌的风险，它可以通过购买一个场外看跌期权来实现这一目标。
远期合约是另一种场外衍生品，它约定在未来某一日期以特定价格交割一定数量的某种资产。远期合约与期货合约类似，但它们在监管、标准化和交易对手方风险方面存在显著差异。远期合约通常不受交易所监管，也不是标准化的，这意味着它们的条款可以根据交易双方的需求进行定制。
互换合约是一种场外衍生品，涉及两个或多个当事方同意交换一系列未来现金流。最常见的互换类型是利率互换和货币互换。在利率互换中，交易双方同意交换固定利率和浮动利率的现金流；而在货币互换中，交易双方则同意交换不同货币的现金流。互换合约通常用于对冲风险或获取更有利的融资条件。
场外衍生品市场具有品种类丰富、可定制化高、结构灵活等优点，因此受到企业喜爱。国际清算银行（BIS）统计数据显示，场外衍生品的规模占到了全球衍生品市场的90%左右，远远高于场内衍生品市场规模。可以预见，场外衍生品市场在我国有非常大的发展潜力。
据我们统计，截至2015年6月，全球场外衍生品市场的名义本金总额为553万亿美元，场外衍生品总市场价值为15.5万亿美元。以场外衍生品业务种类来观察，在场外衍生品种类中，始终以利率类及外汇类分居前两位。利率类及外汇类除了企业有套期保值的需求外，金融机构也存在着投机交易的需求。利率类场外衍生品的名义金额为435万亿美元，占比为79%。在利率类场外衍生品工具中，互换的比重最大，名义金额达到了320万亿美元。外汇类衍生品在全球场外衍生品市场的占比为第二，总名义金额为75万亿美元，其中与美元相关的占比达到86%。
信用违约互换类衍生品的市场规模自2007年开始一直在降低，总名义金额为15万亿美元，总市值为4530亿美元，总净值为1200亿美元。2007年金融危机之后，各国对场外衍生品市场的监管力度加强，中央清算机构（CCP）在场外衍生品市场中所占的比重越来越高，在信用违约互换市场的比重从2010年的不到10%增加到了2015年6月的31%。
国内投资人最为熟悉的股票类场外衍生品仅排名第四位，截至2015年6月总名义金额为7.5万亿美元，总市值为6000亿美元。其中，欧洲股票相关的场外衍生品规模从2007年金融危机开始呈下跌走势。美国股票相关的场外衍生品市场稳步上涨，从2010年底的1.6万亿美元增加到了2015年6月的3.2万亿美元。
商品类的场外衍生品从2007至2009年金融危机以来，市场规模出现了较为明显的下滑，目前仍在低谷徘徊，2008年6月时的总名义金额峰值为13万亿美元，到了2009年底，则跌到了3万亿美元。截至2015年6月，商品类的场外衍生品总名义金额为不到2万亿美元。总市值也从2008年峰值的2.2万亿美元下跌到了2015年6月的2000亿美元。
图为全球场外衍生品市场种类变化
（注：从下到上分别为利率、外汇、股票、商品、信用违约互换及其他类别。）
当前大宗商品价格方向不明，企业经营风险大幅提升。目前国内企业除了可以利用期货品种进行风险规避外，也能通过期货公司风险管理公司等机构提供的场外衍生品互换、场外期权对冲风险。
（海通期货期权部）
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