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近期，恒大、融创在美国申请破产保护，引发了广泛关注。以下是两家公司相关的具体公告。
01恒大在美国申请破产保护
2023年8月17日，中国恒大根据美国破产法第15章向美国破产法院申请破产保护。恒大在申请文件中提到，其正在香港和开曼群岛进行债务重组程序，并称公司几个月来一直在努力敲定离岸债务重组计划。
2023年8月18日，中国恒大对于在美国提出破产保护一事发布了一则澄清公告。公告称，公司目前正在正常按照计划推进境外债务重组。由于集团的美元债券受纽约法管辖，公司根据美国破产法第15章，向美国法院申请承认香港和英属维尔京群岛法律体系下的境外债务重组协议安排，系正常推进境外重组程序的一部分，不涉及破产申请。
02融创在美国申请破产保护
2023年9月18日，融创中国发布公告，披露公司的境外债务重组最新进展。根据召开指令，债权人境外债重组会议已于公告日当天召开，会议结果显示，共有2019名债权人针对债券本金及应计未付利息总额约99.23亿美元进行投票，最终有2014名持票人投票通过，债权人数通过率为99.75%，债务总额通过率为98.3%。
为保证债务重组方案的顺利推进，融创中国也在2023年9月19日依据美国破产法第15章向美国破产法院申请破产保护，以获得美国法院对融创在香港法庭有关协议安排重组的认可。
03什么是破产保护
想要弄清楚什么是美国破产保护，首先我们来看看中国破产法。
中国现行企业破产法规定，企业出现如下情形可以申请破产：情形一，企业不能清偿到期债务；并且资产不足以清偿全部债务；情形二，企业不能清偿到期债务，并且明显缺乏清偿能力；情形三，企业明显丧失清偿能力可能。
企业一旦进入破产程序，与企业相关的诉讼程序将会暂停，企业涉及的债务金额将会被确定。法院接着会指定管理人来全面负责企业破产事宜。
美国破产法所规定的破产程序和我们现行的破产程序大同小异，但是破产保护制度是美国破产法所特有的制度，主要涉及美国破产法第15章，其融合了联合国贸易法委员会制订的跨境破产示范法的内容。
美国破产法第15章规定的破产保护程序通常是美国以外的企业在本国或相关国家启动破产程序后，再根据第15章的规定同时申请破产保护，属于企业整个破产程序的附属程序。
美国以外的破产企业在美国申请破产保护需要履行以下程序：第一，需要提供详细的财务信息和债务状况，以便法院判断其是否有资格申请第15章保护；第二，需要提出具体的债务重组计划，包括如何偿还债务、如何改善经营状况等；第三，需要获得美国破产法院批准，才能正式进入第15章保护。
04为什么要在美国申请破产保护
针对美国以外的破产企业来说，如果其在美国有资产，则破产企业的债权人（特别是美国债权人）可以巧妙利用财产所在地法律的便利，绕开破产企业在本国相应的破产程序，来对破产企业的美国资产提起诉讼、申请执行等。
因此，美国破产法第15章允许美国以外的破产企业在美国向法院提出申请破产保护，取得一份承认“外国程序”的法院裁定，使得在美国的资产，也同样受破产企业在本国提起的任何破产程序的处置安排。
既然破产保护制度这么好，为什么不在中国申请呢？这里面主要的原因是中国现行企业破产法并无破产保护制度，与之相类似的是破产重整，但是破产重整的条件相对严格，需要债务人具一定的再生希望，否则将直接转入破产清算。
05瑞幸咖啡也曾申请破产保护
瑞幸咖啡于2017年在开曼群岛注册成立，2019年登陆美国纳斯达克上市，成为中国咖啡行业首家登陆美股的公司。2020年5月因为财务造假丑闻暴露，被要求从纳斯达克退市。
瑞幸咖啡于2020年7月公告：开曼群岛大法院任命安迈开曼群岛企业咨询有限公司的AlexanderLawson和安迈亚洲企业咨询有限公司的WingSzeTiffanyWong担任瑞幸咖啡的联合临时清盘人。他们以“低度干预”的方式监察瑞幸咖啡的重组过程。
为了保证破产重整程序的顺利进行，瑞幸根据美国破产法第15章的规定向美国破产法院申请破产保护，目的是希望公司在开曼法院进行的临时清盘程序以及债务重组程序等在美国得到承认。
如今的瑞幸咖啡，已经从当初的泥淖中彻底走了出来。根据财报显示，瑞幸2022财年总净收入为132.93亿元人民币，同比增长66.9%，全年整体营业利润首次扭亏为盈！
06恒大、融创如今怎么样
中国恒大此前发布的债务重组方案包括“恒大协议安排”“景程协议安排”和“天基协议安排”，但是相关会议在8月份两次延期。
融创中国于2023年9月18日在港交所公告，境外债务重组计划已获得所需的大多数计划债权人批准。公司将寻求法院对计划的批准及裁决。
07结语
去年销售额达近6000亿元的房地产巨头融创中国突然传出了清盘申请的消息。所谓的“清盘呈请”，即申请企业“破产清算”，意味着如果公司负债过重，债权人或公司成员可以向法院提出清盘请求，法院批准后，将发出强制清盘令，迫使公司变卖资产用于偿还债务和分配剩余财产。
融创中国表示，清盘呈请仅是单个债权人的激进行为，并声称这一行动不会实质性影响公司的运营和债务重组进程，同时计划于2022年内公布重组方案。然而，债务违约、股票停牌、年报延迟等问题已让融创中国处境艰难。9月7日，香港司法机构网站公告显示，陈淮军向融创中国提出清盘呈请，聆讯定于2022年11月16日。
目前，融创中国面临12笔美元债，总额为77.62亿美元，今年5月12日，公司宣布预期无法支付4月份到期的4笔美元债利息，已触发违约条款，并正在寻求整体解决方案。9月7日，一笔境内债因跌幅较大而临时停牌，该债券最近的回售日是2023年5月。
数据显示，融创中国目前的总负债高达9900亿元，其中约3000亿元为有息负债，包括909亿元的短期借贷和2125亿元的长期借贷，还有6.45亿元的租赁负债。不过，融创中国账面上的现金及现金等价物仅为1011亿元，不足以覆盖909亿元的短期债务。
销售方面，从去年中至今，融创中国的财务状况恶化，销售大幅下滑近70%。截至2022年8月底，集团累计实现合同销售金额约人民币1346亿元，同比下降约67.57%。在百强房企操盘榜中，融创中国的排名也从去年的第4名下滑至第9名。
界面新闻记者|王婷婷
在楼市“止跌回稳”的大势之下，房企的化债之路迎来曙光，多家民营房企的债务重组获得突破性进展。
12月10日，融创房地产集团有限公司发布公告，境内债重组迎来投票表决，在如此短暂的时间里，已有H6融地01、H0融创03两只债券获得持有人会议表决通过，另外8只债券还有两周投票时间，将于12月23日最终迎来十只债券整体重组投票结果。
有机构人士向界面新闻指出，融创的境内债权人数量多、结构复杂，一周这么短的投票时间内，就有两只境内债重组通过，是一份很有含金量的成绩，体现出债权人对方案的认可。其他8只债券，在预留出更充足的准备时间后，预计后续也会很顺利地通过。
融创的化债“组合拳”
截至目前，出险房企数量已超过60多家。记者了解到，在化解境内债风险方面，大多数房企曾将债务展期作为首选，但这种方案核心是以时间换空间，并没有从根本上实现债务削减，如今市场回暖始终不及预期，注定要再度面对债务到期的压力。
此次，融创境内债重组率先取得突破性进展，也意味着行业化债正式迈入债务重组的新阶段。
此次融创重组的境内公开债，涉及十笔债券，存续金额共154亿元，债权人众多，并且涵盖个人、私募、银行、信托等多个类型，要提供一个让所有债权人满意的方案，非常难。
针对这种情况，融创打出了“降债、转股、展期、降息”组合拳，提供包括现金要约收购、债转股票/股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期四个选项，可供债权人灵活选择。
其中，现金要约收购部分计划以不超过8亿元的现金，按照每张债券面值的20%价格回购债券，涉及的债券本金上限约为40亿元。
股票及股票经济收益权兑付方案，向特殊目的信托增发特定数量的股票，人民币100元债券对应融创股票13.5股，预计新股总发行5亿股，预计最高降债37亿元。
以资抵债方案，将设立服务型信托，债券持有人直接或间接享有其控股子公司所持有的特定资产收益权。获配以资抵债选项的标的债券每100元面值受偿金额35元人民币，预计最高降债30亿元。
前三个方案，保守估计可将融创的境内公开债压降超过50%。
至于留债展期，该方案将融创境内公开债本金展期9.5年，第5年开始兑付本金，利息部分统一降至1%。另外，拟于2025年底前安排现金支付1%及对应利息。
融创在方案设计上秉承着市场化原则，现金要约、债转股、以资抵债、留债展期四个选项，债权人可根据自己的持债成本、退出诉求，灵活选择，没有任何强制选项，留债展期部分也没有设置上限。
同时，方案偿债资源也较为优质，包括现金对价、股票、资产等等，体现出诚意。尤其融创股票是极具流通价值的好标的，是地产行业交易量最大的股票之一。数据显示，今年来，融创股价累计上涨超过90%。
而每逢政策利好，融创股价都会领涨。昨日召开的中央政治局会议强调，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。港股房地产板块受此影响尾盘快速拉升。其中，融创中国表现最为突出，单日涨幅高达14.68%。
“可以预见，境内债重组一旦成功，对公开债的投资人来说将会有不错的收益率。这也是为什么融创这次方案带给市场很大影响，既创新、又能多方共赢。”一位知情人士分析。同时，融创也是第一个提出市场化化债重组方案的案例，低成本持有的债权人，可以在适当折损利益的情况下快速套现，而不愿接受本金损失的投资人可以选择留债长展期，最大程度上照顾到了不同债权人的利益。”
行业市场化降债新样本
融创是业内率先提出境内债整体重组方案的房企之一，它的进展也牵动着行业诸多的关注。在此之前，行业已经历了债务展期、债务重组、逆向混改、破产重整等一系列的化债探索。
其中选择债务展期道路的企业颇多，首批完成境内债展期的企业中，已有房企今年6个月内追加两次展期直至明年3月。
这样展期的弊端是，在市场迟迟未现根本好转的情况下，对企业真正减负、重回正轨发挥不了实质作用。而一旦房企经历过多次展期，债权人也会对公司失去信任。
也有少部分房企选择走上了破产重整、逆向混改的道路。但破产重整与逆向混改一般需要强大的战投下场辅助，同时可能伴随着强制削债的安排，在当下市场环境中，不具备行业普遍性。
从目前行业发展来看，房企需要的是一次真正意义上的债务重组，系统性、长期性地解决债务风险，而融创式债务重组，也被行业视为样本。
“融创的债务重组方案目前推进顺利，一旦全部通过，所有未完成境内债重组的房企大概率都会选择跟进。”一名业内人士指出，目前已有不少房企都在着手推进境内债重组，都很关注融创境内债重组的进展，一旦成功就意味着该方案可复制，可借鉴。
第一，融创是为境内债权人单独定制了债务重组方案，同时创新采用市场化的化债思路，保守估计将压降其50%的境内公开债，这契合当下房企全面降债的需求和趋势。
第二，在行业艰难的债务重组过程中，融创真正立足于从根本上将企业主体引入良性发展循环的出发点，同时兼顾了所有相关方的利益，也得到了多方的认同，投出赞成票。
一位不具名的债权人表示，融创唯有尽快恢复健康经营，才能真正保护所有债权人和投资者的长期利益。我们愿意再相信融创，一起度过目前的难关。
从公开数据来看，融创有充足的底层资产，同时经营已经在持续转好，在行业逐渐止跌回稳后，具备更快复苏的动能储备。
根据2024年中报，融创未售土储货值超过1.2万亿元，一、二线城市占比近7成，底子厚实；资产盘活推进顺利，好产品屡获市场认可，今年上海外滩壹号院二期三开三罄，累计销售超215亿元，上海壹号院也首开日光，年底有望再次加推。保交楼方面，融创在去年完成31万套交付的情况下，目前正在继续攻坚克难，年度冲刺16万套。
“债务的风险一旦化解，就能给公司经营恢复留出空间，从容解决好当下保交楼的攻坚克难，强化供应商、购房者信心，恢复正常销售和造血能力。”上述行业分析师表示。
在房企化解债务风险的共同命题下，走在前面的融创，正在用自己的模式率先走出一条市场化化债的道路，这对于整个行业来说，都是至关重要的一步。
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