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船舶业务毛利率同比提升。上班年公司船舶业务收入111.95亿元，同比增长5.8%。船舶建造业务毛利率同比提升7.64%达到22.24%，主要原因是公司建造比例较大的17万吨级散货轮、VLCC油轮按期交船，实际确认收入较上年同期有所增加所致。未来龙穴船厂进入公司合并报表，将进一步增加公司VLCC和VLOC的生产能力。龙穴将复制外高桥(7.98，0.28，3.64%)船厂先进管理经验，提升船厂管理和生产水平。订单方面，公司将进一步优化生产调配，发挥两家船厂各自优势，使综合效率最大化。经营承接方面，公司承接新船订单8艘/63.82万载重吨，其中：外高桥造船承接2艘/35.2万载重吨，中船澄西承接6艘/28.62万载重吨。
修船收入同比暴增。公司上半年修船收入9.22亿元，较上年同期暴增91.68%。中船澄西完成船舶修理114艘，较上年同期增加10艘，广州中船远航船坞有限公司完成船舶修理175艘较上年同期减少4艘。完工数量基本与上年持平，毛利率14.24%较去年有所下降（去年同期17.30%），但收入大幅增加的原因主要有：一是2012年上半年完成的修船合同大部分是2011年接单，合同价格受金融危机影响处于历史同期水平的低谷；二是2012年上半年新接订单价格较2011年有所回升，定金确认部分较去年增加。经营承接方面，中船澄西承接船舶修理订单127艘，合同金额7.32亿元；广州船坞共承接船舶修理合同金额4.76亿元。
柴油机销售收入小幅下降。公司在上半年完成柴油机销售15.06亿元，相比去年同期下降4.14%。主要原因是柴油机单价下降，另外销售平均功率下降也说明小功率产品占比增大，从而导致柴油机平均售价下降。公司现有两个主要的低速船用柴油发动机生产企业，沪东重机(20.24，0.12，0.60%)和中船三井，分别拥有200万千瓦和170万千瓦的年生产能力。未来中船三井二期工程完工，产能将达到300万千瓦。接单方面：沪东重机通过加强技术创新及研发，积极调整产品结构，共承接84台/91.64万千瓦；中船三井共承接27台/54.02万千瓦。
公司期间费用率增加。2012年上半年，公司期间费用率为3.99%，较去年同期2.85%大幅增长，销售费用率小幅上升0.05%，而管理费用率小幅下降0.06%，基本与去年持平。公司连续三年期间费用上升，主要系公司财务费用中利息收入减少所致，上半年财务费用的增加我们预计主要有三个原因：
一是短期借款增加，融资成本上升，导致利息支出增加；二是收购龙穴船厂即定向增发支付的融资手续费用计入财务费用；三是船舶交易属于价格预订合同，公司国内销售占比下降，出口额增加，导致外汇收入增加，同期人民币升值速度加快，汇兑损益风险控制难度增加。
未来重点关注非常规船舶业务。1.“海洋石油981”的交付，标志着公司在3000米超深海领域半潜式海洋平台的建造和工程管理能力，未来有潜力分享全球每年400-500亿美元海洋平台订单，形成与新加坡等一线海工平台建造国的竞争格局。2.公司钢结构事业部积极拓展市场，陆续拿到海外企业GE，Clipper等公司风塔订单，在国内与前几大风电企业大唐、华能、华润合作的基础上，今年拿到中国广东核电集团订单。未来风力发电市场潜力巨大。3.中船集团优质资产注入。
盈利预测：公司在手订单饱满，2012年营业收入基本能够保证。预计2012年，2013年公司每股收益分别为2.69元和2.71元。
投资建议：按9月8日36.34元的收盘价计算，2012年和2013年对应PE分别为13.49倍，13.39倍估值合理。综合考虑世界船运市场依然低迷，上半年运价小幅下跌，船舶日租金下降，在港时间增加，此外去年以来大型船舶订单火爆，更加加剧了未来全球运力过剩的局面，我们预计下半年，新船订单和船舶售价都有下行的趋势给予，长期来看给予公司“观望”评级。
1.中国在全球造船业中占据领先地位，中日韩三国共同主导了全球造船市场。2022年上半年，中国在全球造船完工量、新接订单量和手持订单量方面均居首位，市场份额分别为45.2%、50.8%和47.8%，无论按载重吨还是修正总吨计算，中国都稳居世界第一。
2.中国能够建造10万吨以上舰船的船厂数量惊人，达到了54家。这意味着在理论上，中国有能力同时建造54艘航母。这展示了中国的强大造船能力，即使是在战争时期，也能迅速响应国家需求，短时间内建造大量航母。然而，中国坚持和平发展的道路，不会像美国那样追求世界霸权。
3.中国的船舶订单量在全球范围内占据重要地位。根据英国克拉克森研究中心的数据，2005年中国接到的船舶订单达到了700万修正吨，超过日本，仅次于韩国，成为世界第二大造船国。中国已经连续多年保持世界第三大造船国的地位。
4.中国在造船产量方面存在一些依赖进口的技术，如高端数控机床、芯片、光刻机、操作系统、医疗器械、航空发动机、汽车发动机、船舶柴油发动机、高端传感器、转辙机、高端轴承、大型机、透射电子显微镜、数控刀具、高精度机械手、基因检测仪、真空蒸镀机、感光干膜、抗癌药和数码相机等。这些技术领域的进口依赖限制了中国在高端制造业和高科技产业上的发展。
3月10日，外高桥造船为挪威前线航运公司建造的10.99万吨阿芙拉油轮系列首制船“FRONTFUSION”轮签字交付，为今后双方合作再次夯实了基础。目前双方还有3艘系列船舶合作在建。
此次交付的“FRONTFUSION”轮由外高桥造船自主设计，总长249.95米，型宽44.00米，型深21.20米，设计航速14.5节，入级英国劳氏船级社，可以装载原油及成品油。
在该船的建造过程中，外高桥造船始终以高标准铸造船舶，与船东监造组密切配合，共同克服疫情和天气等因素带来的重重考验，确保了船舶的按时交付，获得了驻厂船东的高度肯定。
作为外高桥造船的明星产品，外高桥造船阿芙拉型油轮享誉中外，如今外高桥造船已成功研发出世界领先的最新一代双燃料阿芙拉型油轮并获得实船建造订单，进一步巩固了其在该型产品领域的市场地位和品牌声誉。
信息来源：浦东时报
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