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平价护肤品比较好的牌子有：珂润、颐莲、谷雨、寻荟记、至本等。
1：珂润
日本花王旗下的开架人气品牌，创始于1999年，专为敏感肌设计。珂润系列的主要卖点应该就是全线产品都添加了神经酰胺成分，不仅保湿，还能修复受损的皮肤屏障。别看它不属于专柜大牌护肤品牌，但人家在药妆店里的人气可是无人能比。
2：颐莲
颐莲是山东福瑞达生物工程有限公司旗下的个人护理品牌，这个公司大家可能不知道，因为他家一开始是做医药级别的玻尿酸原料的企业。以每立方米空气中的最大允许粒子数来确定其空气洁净度等级，一般的化妆品生产，车间，化妆品的要求是很高级别。
3：谷雨
谷雨，国内小众自然护肤品牌。这个品牌很低调，几乎不做推广，首次出现在大众眼前是2017年东方卫视《本草中华》纪录片里。谷雨的前身是谷雨实验室，实验室花费近12年时间专研珍贵植物成分的萃取以及在护肤品中的运用。坚持选用最天然安全的成分，利用现代科学的护肤手段，让肌肤在保持健康状态的前提下，自然变美，焕发最佳状态。
4：寻荟记
寻荟记在海南拥有200万平方米的芦荟种植基地，是全国最大的芦荟种植基地之一。市场上95%以上的芦荟产品都是干粉冲兑而成，而寻荟记产品的核心成分之一就是选用6小时的新鲜芦荟原液，对于原料的坚持，这一点我觉得很安心。
5：至本
本家有主打皮肤屏障修复抗氧化和抗老的多元系列，也有保湿不黏腻的舒颜系列。多元系列针对屏障相对更健康的皮肤，提亮肤色、美白、抗氧化、抗衰老，达到提升肤质的功效。而舒颜修护系列是针对屏障脆弱的皮肤，通过抗炎、抗氧化、保湿、修护效果来恢复屏障的细致健康。
以上内容参考：百度百科—珂润
作者|黑马小王子
数据支持|勾股大数据（www.gogudata.com）
珀莱雅主营业务主要包含两个部分。一是，珀莱雅主品牌业务，抗衰、彩妆、功能性护肤、洗护为主，主要产品为红宝石精华和双抗精华，针对年轻白领女性群体。二是，新品牌业务，该业务成立于2019年，以彩妆、高功效护肤作为吸引点，主要产品为彩棠、科瑞夫和悦芙媞，目标为学生和乡镇女性群体。
随着国民经济水平的提高，化妆品行业保持高景气度。2019年，化妆品类零售总额2，992.2亿元，同比增长14.25%。2014年以来CAGR+10.40%，增长稳定。2020年受疫情影响，1-11月全国限额以上商品零售总额119，856.2亿元，同比下降3.43%，期间化妆品累计零售总额3，075.8亿元，同比增长13.59%，增速位居各品类第二，疫情不改化妆品行业高景气度。
图1：2020年1-11月化妆品类零售额累计增速位居第二
从化妆品细分领域看，护肤品是化妆品中的护肤用化妆品子类，主要具有清洁皮肤及补充皮肤养分等功能，主要包括霜、护肤水、面膜、精华、乳液等。根据Euromonitor的统计数据显示，2019年度，我国护肤品市场容量为2，444.15亿元，占化妆品整体市场51.16%，彩妆为11%，增速分别为11%和20%，前景巨大。
图2：2019年化妆品行业细分市场
从化妆品市场集中度来看，2020年，化妆品公司CR3为25.6%，CR5为32.2%，CR10为42.9%，格局相对分散。2020年，市场份额top10企业中，欧莱雅和宝洁市场份额占比常年居于我国化妆品行业第一位，市场份额占比基本保持在10%上下。国内企业仅占3席，上海百雀羚、伽蓝集团、上海上美分别以2.3%/2.2%/2.1%分列8/9/10位，其余均为外资企业。
聚焦大众化妆品市场，中国化妆品大众市场竞争较为激烈，宝洁占据主要市场份额，为12.1%，其次是欧莱雅，占比约为8.9%。本土品牌百雀羚、珈蓝集团、上海家化、和上海上美占有一定的市场份额，占比分别为3.9%、3.7%、2.3%和1.9%。
1.从销售渠道的角度来看，主营增长的来源主要是线上销售营收增长。公司直营以天猫、京东等平台为主，同时拓展抖音小店等新兴平台，分销包括淘宝、京东、唯品会、拼多多等平台。公司持续进行品牌化及精细化运营改革，调整品类结构，提升线上运营效率。疫情以及后疫情时代主要限制影响了线下渠道的经营，一方面公司对现有网点调整、升级，线下网点数量出现下滑；另一方面公司线下渠道主动去库存，加强库存管理，调整产品结构。
2.从品牌的角度来看，随着公司品牌矩阵的逐步扩张，在主品牌珀莱雅之外公司经营大众护肤品牌悦芙媞、彩妆品牌彩棠及INSBAHA、高功效护肤品牌科瑞肤等，珀莱雅品牌的主营份额占比依旧最高。其他品牌中重点关注高速成长的新国风化妆师专业彩妆品牌彩棠。
3.从品类的角度来看，护肤类（主品牌珀莱雅覆盖的主要品类）与品牌走势一致，而彩妆中主要由彩棠等品牌主导，发展趋势保持同步。具体从经营数据来看，护肤类(含洁肤)、美容彩妆类产品三季度内单季价格提升幅度、销量规模扩张幅度均不及前两季度，因此对应三季度内公司营收增速略有放缓，这与行业淡季的大趋势相符。其他代理品牌由于业务调整清理库存，部分产品折价处理，故价格下滑且销量没有明显增长。
珀莱雅业务爆发点主要在上半年和第三季度，现在逐一拆分公司业务，分析公司核心增长要点。
1.2021年上半年业绩拆分
珀莱雅2021上半年营业收入19.2亿元，同比增加38.5%；归属净利润2.3亿元，同比增加26.5%，符合预期；扣非归属净利润2.2亿元，同比增加20.7%，新品牌营销投入超预算约2800万、调整跨境代理品牌库存带来亏损1000多万是主因；经营现金流净额2.7亿元，同比增加628%。
综合毛利率：2021H1，综合毛利率63.73%，同比提升3.83%，主要是2021年跨境品牌代理业务调整，清理库存，清货损失拉低公司整体毛利率1.13%，剔除清货损失，实际毛利率为64.86%。主品牌珀莱雅、彩棠等品牌毛利率高于平均毛利率；珀莱雅毛利率约为65%，彩棠毛利率约为70%。
销售费用率上升，净利率下降：1）广告费用率从24.18%同比增加至33.95%。2）主品牌珀莱雅费用率与往年同期持平，均为28%以上。投产比正常，其中：抖音ROI大于3，天猫ROI大于2.5；大单品投放ROI大于2。3）新品牌孵化（彩棠、INSBAHA、科瑞肤、OR等），计划投放费用率为50%，但实际超计划投放2800万以上。4）品牌投放和流量投放的比例维持良性，约为1:1。
管理费用率上升，由于薪酬增加，每年4月份左右调薪。研发费用率下降：因季度有差异。年度研发费用率将平稳。
从渠道来看，线上销售继续高增长，线下承压。珀莱雅抓住直播风口，结合自播和达人播，2021上半年公司线上渠道收入为15.45亿元，增加75.85%，收入占比较2020年底提升10.81%至80.82%。线上直营渠道中，天猫直营收入同比78%以上，抖音营收2亿，拉动线上直营收入同比增长135.28%。线下渠道主动去库存以调整产品结构，同时线下网点数量减少约10%，导致2021上半年公司线下渠道收入为3.67亿元，减少27.23%。
从品牌来看，主品牌珀莱雅依然为核心，第二梯队品牌持续发力。2021上半年珀莱雅主品牌收入14.87亿元，同比增加31.44%，主品牌占比相较2020年底下降1.85%至77.81%，其他品牌收入3.67亿元，同比增加169.36%，占比相较2020年底提升4.35%至19.17%。代理品牌收入同比显著下降，2021年上半年占比为3.02%。
从品类来看，彩妆品类持续爆发增长。2021H1公司护肤类（含洁肤）实现营收16.30亿元，同比增加33.91%，彩妆类实现营收2.71亿元/+97.45%。公司近两年成功打造彩棠、INSBAHA等彩妆品牌，其中彩棠2021H1实现营收1.11亿元（已接近去年全年水平1.21亿元），驱动彩妆品类占比较2020年底略升1.76%至14.17%，护肤类受此影响占比略降1.23%至85.27%，公司品类丰富度进一步完善。
2.前三季度业绩拆分
2021年前三季度实现营业收入30.12亿元，同比增加31.48%，实现归母净利润3.64亿元，同比+27.82%，扣非归母净利润3.56亿元，同比增加23.63%。Q3单季实现收入10.95亿元，同比+20.71%，归母净利润1.38亿元，同比增加30.09%。
公司前三季度毛利率同比增加2.87%至64.59%，主要在于精华眼霜销量上升较快以及线上直营占比提升，其中Q3单季毛利率同比增加1.61%至66.1%；
前三季度期间费用率同比增加5.23%至49.03%，其中销售费用率同比增加6.17%至41.9%，主要是公司主动加大营销投放，管理费用率同比减少0.65%至5.49%，研发费用率同比减少0.6%至1.74%。
分品类看，前三季度护肤营收25.8亿元，占比86%，彩妆营收4.1亿元，占比14%；
分品牌看，主品牌珀莱雅营收24.4亿元，同比增加28%，营收占比81%，彩棠营收1.64亿元，同比增长185%+，亏损约1000万元；
分渠道看，前三季度线上营收24.6亿元，同比增长74.3%，线下营收5.5亿元，同比下降37.8%，线上线下分别占比82%和18%；Q3单季线上营收9.2亿元，同比增长71.6%，线下营收1.8亿元，同比下降52.1%，线下下滑主要是由于大单品统仓不入经销商库，相关应收账款显著减少。
图4：Q3季度线上、线下销售状况及增减
目前珀莱雅投资的方向就是两点。第一，上半年和第三季度的业绩超预期，上半年营收增长38.5%，第三季度为20.71%，在整个行业来说处于头部地位。再对比一下同行业的大众品牌上海家化的玉泽和丸美股份，前者只录得个位数增长，后者增长率也不及预期，所以一对比孰优孰劣就一目了然。第二，双11销售业绩的支撑，珀莱雅今年双11的预售额已经达到去年的销售额，保守估计今年双11的销售额是去年的两倍。此外，珀莱雅主品牌红宝石精华和双抗精华，在国货榜上分别排名第一和第五，品牌知名度的提升，不仅能增加销量，而且对后续的推广打下基础，对公司的股价也有刺激作用。
预期珀莱雅2021年业绩增长目标，年度毛利率稳定上升，年度净利率稳定，与2020A增长持平，约12%左右。2021年度营业收入、净利润同比增速在20%以上。
2021-2023年归属净利润预测为5.9亿/7.1亿/8.5亿元，对应EPS预测分别为2.91/3.54/4.24元。综合考虑美妆和互联网行业的发展阶段以及公司的成长性、同业估值，给予2021年70xPE，鉴于美妆行业增速整体下行在板块估值中会有整体性体现，目标价为203元。
图5：2021-2023年各财务指标预测
图6：各大券商对珀莱雅股票估值
1.化妆品系统性风险。化妆品行业在疫情下可能出现萎缩，增长不及预期。
2.品牌提升不达预期。国货品牌不能深入民心或国潮热周期短。
3.同业竞争加剧。上海家化和丸美股份在大众化妆品市场研发出爆品，取代珀莱雅现有产品。
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